航空中期向上 快递物流拐点来临

国金证券 交通运输行业
首席分析师 苏宝亮


荣获"慧眼"客观评选

2017荐股涨幅行业第三

2013荐股涨幅行业第五


航空:下半年航空股迎来逆袭


2018年夏秋航季,航空供需缺口持续,干线提价逐渐落地,航司票价上涨将增厚业绩。并且成本控制成效显著,成为航司业绩超预期因素。前期油价上涨过快、高频数据低于预期等利空因素释放。

夏秋航季票价上涨和油价涨幅缩窄带来下半年航空股逆袭。持续推荐三大航:东方航空(收益水平改善明显,弹性最大),南方航空(国内次一线占比高,或是此轮航空景气向上最大受益者)、中国国航(优质干线资源丰富,坚定价格优先策略,提价最为确定)。


快递:行业走向规范化
    “质”“量”均值得期待


行业依旧处于洗牌期,格局未定

重点关注具有成本及服务质量优势的个股。关注圆通速递、韵达股份、顺丰控股。


行业长期向好趋势不变,把握快递核心竞争力(仓储、飞机、信息技术、供应链)

关注中储股份。(中储股份大股东诚通集团内物流地产资源丰富,若通过整合,将进一步提升中储股份运营效率;引入普洛斯,将推中储股份进仓储业务升级。)

普路通。(公司业务布局稳健、激励机制保障管理层积极性、小米供应链服务主要提供商,受益于小米出货量提升。)


机场:流量回暖可期
     商业持续高速增长


在枢纽机场航空业务增长缓慢的行业环境下,商业成为增厚业绩主要来源。另外从首都机场历史分析,流量增长仍是商业主要推动因素。不过2017年流量增速低迷,特许经营收入仍重回高增长,枢纽机场商业潜力巨大。

推荐:上海机场:作为枢纽机场龙头,国际及地区线占比接近50%,旅客更为优质,商业有望带动业绩长期高增长,2018年免税新协议将贡献业绩新增量。并且内生增长稳定,产能扩张后,资本开支减少,现金充足,安全边际显著,战略资产适合长期价值配置。白云机场:白云机场作为门户枢纽,内生增长无忧,T2航站楼投产后,产能瓶颈打开,航空业务将迎来放量。三大非航招标保证未来收入确定性,覆盖T2航站楼新增成本,业绩将延续增长态势。


海运:重视2018下半年集运市场
    长期复苏逻辑不变


需求增速:全球经济广泛复苏,各经济体增长共振,GDP增速对全球海上贸易拉动指数或缓慢回升,预计2018-19年集装箱需求增速为1.5*3.9%=5.85%,1.5*3.7%=5.5%。

供给增速:按现有订单,2018-2019年新增供给占比8%及3.5%(160万,70万标箱)。市场会考虑大船交付情况,进行运力管理,例如blank sailing,或推迟交付,所以有效运力增加将小于计划。

考虑拆解40-50万标箱,2018-2019年供给净增速为5.5%及2%。

2018年表现为供需平衡,2019年供需关系改善确定。

叠加行业集中度上升,大船化致使准入门槛上升,形成寡头,行业竞争格局良好,或拉长此轮周期上升时间长度。


铁路:货运维持高位
    改革贯穿始终


客运价格改革已启动

价改进程逐步前进。2016年1月份,高铁动车票价改由铁总自主定价。

12月1日,国家发改拟定《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法(试行)》,面向社会公开征集意见。2017年6月,各铁路局已陆续将普快成本测算情况汇总至铁总,目前普客成本监视已完成实地审核工作,预计普客提价将在2018年实行。

如果长途车平均票价提高30%,在考虑本次交储贡献业绩后,广深铁路2018年净利润弹性仍将达到59%。

土地开发实质性推进

铁总先后推出32个土地综合开发项目,铁路土地资产具有巨大未开发价值。

广深铁路与广州市土地开发中心签署《国有土地使用权收储补偿协议》,将交储3.7万平米的广州东石牌旧货场土地使用权,如能实施,预计增加公司净利润超过5.05亿元,对应2017年净利润弹性约50%。


公路:低估值稳增长
    投资价值正当时


高速公路板块公司PB较低,处于中长期相对底部,整体高速公路板块PB仅为1.6倍。

大部分高速公路企业有高分红的传统,多家上市公司股息率超过3%。

上市高速公路企业持有路产质量优异,在整体公路车流量下降的大环境中,依然能保持稳定增长。

公路企业现金流充沛,积极探索转型,提升收益率。

政策向好,公路治超及用路者付费原则缓解高速公路企业经营压力。



 

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