金融界“慧眼

金融界“慧眼”基于五年多的客观数据,从近1500位行业分析师中,筛选出精选组合涨幅多次超越同行的近30位顶级行业分析师! 我们试图探寻他们成功背后的逻辑,授人以鱼不如授人以渔—— 期待这些量化评选出的专注研究的分析师们,能成为分析师行业中的标杆!

13
赵金厚:勤奋专业有点书生
申万宏源 农林牧渔首席 赵金厚

我觉得年轻人都是很优秀的,他们喜欢的东西基本上我都喜欢,所以我现在既可以宅在家里两三天不出去,又可以通宵达旦地与大家一起,很多年轻人觉得我是个老顽童。

职业

您做券商分析师多少年了——从1997年3月份开始算的话,20年出头了,我可能是中国目前还战斗在一线的,时间最长的了。我们最早的那一批,在一线的基本没有了,有的去做私募大佬了,有的做领导了。

您是如何进入这个行业的——我大学是学数学的,在江苏的一个中学当高中数学老师。教了十年的书,后来就去考研究生了,学了经济管理。那时候在上海读书,当时金融比较热,证券也比较热,懵懵懂懂地就进来了。

那时候我有个同学叫李雪峰,他现在是浙商证券的副总裁,我们那时候上下铺,都是江苏的。他脑子比较活泛,正好当时有个叫金华信托的公司在招人,他就打电话叫我去面试,这其实是一个很牛的公司,就是现在的浙商证券,李康先生当时是研究所的所长,那时研究所还算是组建期,搞得轰轰烈烈的,当时就这么进来了,李康所长、吴天信博士等领导就带着我们新人调研、学写报告 。

您最欣赏分析师这个职业的是——做这个行业,上面可以接触到董事长、总经理、高管,下面可以接触到田头农民、车间工人,而且能够接触到各种各样的精英。宏观上,有政府部门,方方面面的专家,这个层次比较高,能够实实在在地学到很多东西。感觉证券分析师这个职业很专业,也很“高大上”。

您认为做一名分析师最需要具备的条件是——第一是勤奋,没有分析师不勤奋的,是白加黑的,工作生活不分的,要拼命的。第二是要专业,因为你毕竟是以一个专业人士的身份出现,我们以前说的叫“外行面前是内行,内行面前不外行”,你不能对这个行业一点都不了解,你的专业基础,专业判断,包括金融的专业知识,资本市场的专业知识,这些都要熟悉的。此外,主动服务也越来越重要了。

您工作经历中最有成就感的是——从我的社会评价的角度来讲,我觉得意外的收获,是上榜⦅新财富⦆卖方分析师评选。有了⦅新财富⦆,大家知道了你。经常与一些朋友初次相识,有人介绍这是⦅新财富⦆白金分析师,然后就有人表示听闻过,表达尊重之意,搞得挺不好意思的,但说明人家还是认可你的。

当然,我知道,大家都很优秀,现在同行都很优秀,谁比谁差多少?差距很小的,特别是现在同质化的时候。报告同质化,研究标的同质化,服务对象同质化,服务手段同质化,所有的都是同质化。最后比的是体力,比的是一个勤奋,比的是一个服务,你要不停地去跑,去说,差异还是比较小,一个公司股票涨了,马上就有一堆的报告出来,谁比谁的声音大,谁比谁发得早。

您推过的最得意的一支股票是——从业这么多年,推荐过的好股票也不少。相对而言,印象比较深的有两个:一个是生物股份(600201),原来叫金宇集团;第二个是海大集团(002311)。生物股份是通过自身经营的内生性的商业模式的变化,适应行业趋势的变化,来获得成长的公司。公司依托先进的生产工艺生产规模化养殖企业需要的高端定制化口蹄疫疫苗,摆脱了行业“低质低价”竞争困境,成就了行业龙头。海大集团则重新定义了饲料企业的产业链价值和自己的商业模式,即致力于水产养殖企业的服务商或一揽子“解决方案”,提升了公司的价值。这么多年来我们成功的案例还是很多的,不是所有的公司都是好的,表面上看一样,这个需要去做深入的研究,这也是可遇不可求的。

您的职业生涯中遇到的最大的困难及如何解决——最痛苦的事情就是推错了人家赔钱了,这种案例也很多。没有办法,也是回天无力,当然有多方因素。

行业公司基本面,我们可以很清晰地、很有逻辑地说得很清楚,但是最难把握的就是这个基本面跟市场面的结合,推荐的时点很重要。比如说这个生猪养殖,猪价的周期性就很难判断,投资者有人喜欢“左侧”,有人喜欢“右侧”。猪价下跌,但是股票涨了,就是这个市场提前量越来越提前。

您的研究模型和要素是——我长期养成的数学思维,要求大家写报告,逻辑性要求很高,我一口气读下来,承上启下,有前有后,让人家读着不累,你到底想说什么,不是跳跃式的,而是应该排列式的。

投资股票的时候,投资者买这个公司,它一定有个标签,买这个公司买什么?你说买茅台,买茅台不就是买垄断稀缺、消费升级吗,中国只有一个茅台,其它地方做不出来茅台来,只要消费在增长,茅台的供应量是有限的,市场价格一定会走高,公司利润肯定不会差。我们不管是哪个公司也好,一定要把这个公司的标签找出来。

五年后您希望自己的职业是——在现有分析师队伍中,我的年龄不小了,我真不知道我能做到哪一天,毕竟体力、精力不如年轻人,这么残酷的竞争,确实没有优势了。

非证券行业的人对研究的理解,觉得你应该是个产业专家,随着时间的推移,对产业的理解应该是越来越深刻的,人脉资源越来越广,但是我们本质上来讲,卖方研究还是一个服务性的行业,可能专业技术上它不需要那么专业,不是一个技术专家,是一个金融投资专家,大家需要的还是一个短期的实实在在的收益。

整天的服务,竞争太残酷了,整个行业压力比较大,所以大家都认为这个行业是一个吃青春饭的行业,很多人把这个行业当做一个跳板,在卖方做个一两年,甚至三年五年,打好基础,然后去做投资,然后转到买方,或者做私募,这似乎是大家共同的目标。因为做卖方,最后他的体力精力会跟不上的,像我做这么长时间,算是少有的了,你去问其他的同行,基本上是少有的,这是因为各方面的原因,年轻人可能不会有这个耐心了。很多人是喜欢潜心做做研究的,但可能对过多的服务不习惯。其实,与客户交流对分析师来讲也是一个向高手学习的机会,很多投资机会、研究标的都是客户提示的。

人文

您最爱看的一本书是——以前喜欢《围城》,我觉得把知识分子的这种特征刻画得太好了,因为我以前当老师,我觉得很有同感。现在主要看看的是经济类、管理类、农业类的一些专业书,比如畜禽养猪,微生物学,遗传与育种等,这些你不要学吗。

您最大的性格特点是——我总体上是一个内向性的,文人型的,毕竟教了那么多年的书。有人认为我是外向性的,这是因为职业培养了我,我小时候是很内向的,因为我是农村出身的,也没有见过大世面,所以看到人都是胆怯的,包括上中学的时候,站起来回答问题都是脸红的。后来我当了老师,逼着你要上讲台,所以才开始胆子越练越大。

我现在也很喜欢跟年轻人在一起,我觉得年轻人都是很优秀的,他们喜欢的东西基本上我都喜欢,所以我现在既可以宅在家里两三天不出去,又可以通宵达旦地跟大家在一起,很多年轻人觉得我是个老顽童,觉得我是个外向型性格的。

您最大的业余爱好是——以前是下棋,我经常午休时跟我们研究所的著名的杨大师(杨国平)下,围观的一大群,轮番上场,气氛挺好的。但现在都很忙,不下了。

您的生活态度是怎样的——我是一个追求完美而有激情的人,有时也充满梦想。

17岁时您的梦想是什么——17岁的梦想当老师,所以我去考师范,那时候我们在农村,觉得老师很受人尊重。

现在的理想是什么——我想把我这20多年的研究整理一下,现在每个行业我都有它的逻辑图,我都画出来了。虽然我没有做过实际投资,但是我看了这么多,认识这么多人,我想做一个行业研究投资的总结,然后为后面想做农业研究的人做一个借鉴,对自己也是一个交代。

您的睡眠时间通常有几个小时——睡眠不是很足,我们这个工作电话多、临时调研、各种看不见的工作很多。

您最骄傲的是——最骄傲的是考研究生,当时我已经工作了10年了,30出头,孩子都上学了,这一步走得非常正确,我的职业转换就是从那里开始改变的。

您最遗憾的是——我的父亲去年走了,82岁,我很后悔没有来得及跟他道别,本来要陪他们到北京旅游一下,这些都泡汤了,这是一个很大的遗憾。

父亲为了支持我读书,那时候计划经济,没有纸,他上县城去买纸,我家那里是水乡,他晚上回来遇到河流都是把纸举起来游过去。为了孩子,我真的做不到。我觉得这个父亲是一个伟大的父亲,一辈子勤勤恳恳,脾气相当好,虽然很平凡,但是他对子女的爱,特别是老年的时候,把我们一直还是当个小孩子一样。任何时候都说“放心,不要为我们焦心”,从不把困难跟我说。

您最感恩的是——最感恩的是父母。要感恩的人很多,包括我的研究生导师高法良教授、带我进入证券行业的李康先生、庄东辰先生、李雪峰同学、秦曦先生、严爱娥老师等,他们给我提供了这样一个职业生涯,人家录用了你,给你进入这个行业的机会,这是都是值得感恩的。

榜样

您最欣赏的投资大师是——大师肯定还是巴菲特,那么大年纪了,坚持这样的研究,身体力行,我看过他写的《致投资者的报告》。

您最欣赏的企业家是——褚时健。年轻成功的企业家很多,但像褚老那样励志的人不多,我喜欢那种励志的人。人家经受了人生那么大的跌宕,70多岁还创业,他的人生值得敬重,不管他的成就怎么样。

行业

您认为分析师行业未来会如何发展——很多人认为未来的分析师就跟国外的一样,越做越老,越老越值钱,老中医,但在中国可能很难实现。

按照现在的行业竞争格局,我觉得大多数卖方分析师都是要转行的,分析师可能不是一辈子的职业,随着时间、精力、体力都跟不上,他的激情也会下降的。

您对行业近期的看法——从行业的基本面看,农业行业好转的程度还不是太明显。但是从公司的层面,我们还是有推荐的,主要是子行业龙头企业。比如生猪养殖业,随着规模化加速推进,价格波动幅度会逐步减小,未来可能就是一个盈利相对稳定,但是不大起大落的一个行业。中国生猪养殖规模年出栏7亿头左右,目前最大规模企业温氏股份(300498)才不到2000万头,理论上,企业成长的空间还是很大的。如果牧原股份(002714)持续专注养殖规模增加,那他就有可能以量补价,成为大市值公司。

农业政策这一块,这么多年,我觉得该给的农业政策基本上都给足了,很难再有大的惊喜、大的突破,而且国家的改革实际上是对农产品价格,它是市场化改革的,去年的玉米价格,实际上是往下走的。从我们的选择来讲,目前主要还是看好子行业的龙头企业,像隆平高科(000998)、生物股份(600201)、海大集团(002311)、牧原股份(002714)等,这些公司是行业里的龙头翘楚,他们还是做得比较专一、专注,我喜欢专一、专注的成长性公司。

(本文专访于10月17日下午1点) 

加入我们(JOIN US)

金融界网站

"慧眼"分析师