华创证券2019年秋季宏观展望:我们在经济发展阶段中的哪里?

1评论 2019-09-05 17:05:52 来源:金融界网站 游资亲授打板神技

  文/华创证券首席宏观分析师:张瑜

  前言

  经济下行多年之痛,还会多久?中美政经波谲云诡,到底孰强?宏观经济预判变难,可有良策?这是当下最重要的三个宏观问题,其实三个问题只是一个问题“where are we ?”,无非维度不同而已。

  长期看,我们在经济发展阶段中的哪里?中国经济的增速持续回落是人口结构变化的表现,是符合国际经验的,未来五年是突破中等收入上限的关键冲刺期,经济发展已经从追求“总量、速度、低成本”转化到追求“人均收入、质量、高技术”。

  中期看,中美经济、政策周期的相对位置?结合中美博弈与美国大选深刻交织的背景,中方的“守、定力”与美方的“攻、急切”形成未来的主要政经基调。2018年上半年,波动性主要内生(紧信用),2018年下半年波动性主要外生(贸易战),2019年上半年再次内生(财政发力、包商银行),2019下半年波动性或再次转为外生(内—国庆、四中皆需稳,外—英脱欧、11月APEC元首是否见面、美货币政策等)。

  短期看,2018年4月政策转向至今,经济回落走到哪一步了?因为长期经济转型和内部改革因素,总量名义读数与GDP的季度对应关系逐渐变弱,这也是近两年宏观分歧加大、预期上蹿下跳的主要原因,叠加中美局势的不确定性,传统宏观分析范式遭受较大的挑战,必须要补充新的易跟踪、领先性较好且相对客观的细节抓手,包括:M1(比社融更能真切衡量企业信用修复程度)、制造业(固投三大投资中相对最难被政策直接影响的变量)。  

  【华创宏观·张瑜团队】我们在哪里?--兼论宏观分析范式的新挑战与应对 &; 2019年秋季宏观展望

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责任编辑:雷玮
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