广证恒生周策略:市场将继续修复 关注大金融板块

1评论 2018-11-12 10:04:20 来源:金融界网站 涨停板套利三天赚20%

  本期看点

  趋势研判与行业配置:

  上周,市场情绪低迷,交易量持续萎缩,大盘震荡下跌,截止周五收盘,沪指收跌2.90%。最新经济数据显示,10月出口同比增长15.6%,超出预期3.9个百分点,香港、台湾地区“绕道”现象明显。10月CPI同比涨幅与上月持平为2.5%,通胀温和。政策方面,明确鼓励上市公司合法合规开展回购,提升公司管理风险能力。民企贷款设定“一二五”目标,短期有助于修复市场情绪,缓解信用风险。但长期仍需努力打破国企刚性兑付,切实减轻民营企业经营负担,增强民企融资能力。习主席在进口博览会上宣布:将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,科创板的推出是建设多层次资本市场的重要举措,有益于解决企业融资难、融资成本高的问题。整体来看,随着政府政策逐步落地,我们认为近期市场将继续修复,行业方面建议关注大金融板块。

  市场详情:

  10月出口增速回升,香港、台湾地区“绕道”现象明显。美元计,10月出口同比增长15.6%,超出预期3.9个百分点。值得我们注意的是,10月香港出口累计同比增长15.1%,台湾出口累计同比增长12.2%,两地出口均显著高于2016年和2017年,出口商或利用香港、台湾地区的关税优势减弱贸易战对出口的直接冲击。CPI同比与前值持平,通胀温和。10月CPI同比涨幅与上月持平为2.5%;CPI环比上涨0.2%,涨幅比上月回落0.5个百分点,结束此前连续4个月上升趋势。食品价格由升转降是CPI环比回落的主要原因。

  支持上市公司回购股份。11月9日,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》。明确鼓励上市公司合法合规开展回购,提升公司管理风险能力,提升公司质量。对民企贷款设定“一二五”目标,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。设立科创板,市场化改革力度进一步增强。科创板的推出属于我国多层次资本市场的增量改革的重要举措,有益于解决企业融资难、融资成本高的问题。

  流动性:资金面较宽松,股市资金整体净流入。上周央行净投放4035亿元,短期资金利率下降。上周股市资金整体合计流入70.2亿元。

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  1.市场回顾

  上周三大指数均下跌,板块跌多涨少。截止11月09日,上证综指下跌2.90%,报收2598.87点;深成指下跌2.78%,报收7648.55点;创业板指下跌1.89%,报收1322.83点。板块跌多涨少,除通信(1.35%)、纺织服装(1.26%)、轻工制造(0.09%)外,其他板块均收跌,银行(-4.53%)、非银金融(-4.14%)和食品饮料(-3.94%)居跌幅榜前列。

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  2.经济动态

  10月出口增速回升,香港、台湾地区“绕道”现象明显。按美元计,10月出口同比增长15.6%,较上月增长1.1个百分点,超出预期3.9个百分点。分国别来看,中国对主要贸易国美欧日的出口增速微幅抬升,主因10月主要发达经济体PMI普遍呈现回落的状态,整体经济景气度不高,其中对美出口累计同比增长13.3%(较上月增长0.3个百分点)、对欧盟累计同比增长12%(较上月增长0.4个百分点)、对日8.5%(维持原值);但是,对印度、巴西等新兴国家出口大幅增加,主因这些国家近期PMI明显修复。值得我们注意的是,10月香港出口累计同比增长15.1%,台湾出口累计同比增长12.2%,两地出口均显著高于2016年和2017年,受中美贸易战关税影响,国内部分商品出口受限,出口商或利用香港、台湾地区的关税优势减弱贸易战对出口的直接冲击。

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  人民币贬值的趋势不可持续,对出口的影响也将逐步减弱。2018年9月,银行结售汇逆差175.65亿美元,创2018年以来新高,表明人民币贬值空间将有所收窄。央行在10月31日宣布将于11月7日在离岸市场投放200亿元央票,一定程度上吸收了离岸市场流动性,对人民币空头力量形成遏制。随着央行逆周期因子、央票投放等一系列调控手段的使用,前期汇率迅速贬值的情况或短期企稳。

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  10月进口增速上升幅度较大,远超预期。10月进口累计同比增长21.4%,较上月增长7.1个百分点,超出预期6.9个百分点。对原油、铁矿砂等大宗商品的大量进口极大推动了10月进口的大幅增长,其中原油进口量累计同比较前值增加2.2个百分点至8.1%,当月同比增加近30%,主因受四季度冬季环保限产政策趋严的影响,国内市场对原油等原材料进口数量大幅增加,进而促使进口金额的增加。11月初举办的首届国际进口博览会也对于中国进口金额的增加有着极大的推动作用。但是,目前来看,国内需求依然处于较低水平,会影响后期进口的增长。

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  CPI同比与前值持平,通胀温和。10月CPI同比涨幅与上月持平为2.5%;CPI环比上涨0.2%,涨幅比上月回落0.5个百分点,结束此前连续4个月上升趋势。食品价格由升转降是CPI环比回落的主要原因,食品CPI同比从3.6%下降至3.3%。其中鲜菜价格下降3.5%,蔬菜价格经历上月显著上涨后本月下跌,为食品价格的主要拖累项;气温转凉,蛋鸡产能提高,鸡蛋价格下降4.0%,上述两项合计影响CPI下降约0.12个百分点。肉类消费需求增加,以猪肉价格为代表的肉类价格环比上行1%。由于菜价显著下跌,叠加猪肉价格涨幅收窄影响,共同促使本月食品项环比的下行,同比与前值持平。PPI受高基数影响,同比回落0.3个百分点,环比回落0.2个百分点。工业大宗商品价格下行叠加基数效应压抑了本月PPI走势,需求端无明显改善动力,供给侧效应边际放缓导致上游生产端价格回落,预计PPI的下行趋势或继续延续。

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  3.政策动态

  支持上市公司回购股份。11月9日,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》(以下简称《意见》)。《意见》是对前期《公司法(修订案)》的具体化,明确鼓励上市公司合法合规开展回购,提升公司管理风险能力,提升公司质量。主要内容包括:一是依法支持各类上市公司回购股份用于实施股权激励及员工持股计划。上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上,依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划,并按有关规定做好管理。上市证券公司实施员工持股计划的,应当依法通过资产管理计划、信托计划等形式进行。二是鼓励运用其他市场工具为股份回购提供融资等支持。继续支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式,为回购本公司股份筹集资金。支持实施股份回购的上市公司依法以简便快捷方式进行再融资。上市公司实施股份回购后申请再融资,融资规模不超过最近十二个月股份回购总金额10 倍的,本次再融资发行股票的董事会决议日距前次募集资金到位日不受融资间隔期的限制,审核中对此类再融资申请给予优先支持。三是上市公司股份回购是国际通行的公司实施并购重组的必要手段。上市公司以现金为对价,采用要约或集中竞价方式回购股份的,视同上市公司现金分红,纳入现金分红的相关比例计算。四是简化实施回购的程序。上市公司股价低于其每股净资产,或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的,可以为维护公司价值及股东权益进行股份回购;上市公司因该情形实施股份回购并减少注册资本的,不适用股票上市已满一年和现行回购窗口期(定期报告或业绩快报公告前10日内、重大事项论证期间)限制。股东大会授权董事会实施股份回购的,可以一并授权实施再融资。五是引导完善公司治理安排。鼓励上市公司在章程中完善股份回购机制,引导董事会主动与股东沟通交流,充分发挥公司治理积极作用。

  民企贷款设定“一二五”目标。保监会主席表示,银保监会将从“稳、改、拓、腾、降”等方面入手,解决好民营企业融资难的问题。初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。主要发力方向包括:一是“稳”,稳定融资、稳定信心、稳定预期。央行、银保监会联合相关部门发文,提出多方面具体措施。截至9月末,银行业金融机构对民营企业贷款占整个贷款的比例近四分之一,增幅还在继续上升。二是“改”,改革完善金融机构监管考核和激励约束机制,把业绩考核与支持民营经济挂钩,优化尽职免责和容错纠错机制。前三季度单户授信1000万元以下(含)小微企业贷款增长19.8%,预计全年“两增两控”目标能够圆满完成。三是“拓”,拓宽民营企业融资渠道,综合运用直接融资和间接融资渠道,充分调动信贷、债券、股权、理财、信托、保险等各类金融资源。四是“腾”。加大不良资产处置,盘活信贷存量,推进市场化法制化债转股,建立联合授信机制,腾出更多资金支持民营企业。五是“降”。多措并举降低民营企业融资成本,督促金融机构减免服务收费、优化服务流程、差异化制定贷款利率下降目标。短期来看,“一二五”目标通过各类行政、技术手段将信用资源转移为民企,有助于修复市场情绪,能缓解经济和金融体系的短期信用风险。但长期来看,仍需努力打破国企刚性兑付,构建公平的融资环境;优化营商环境,切实减轻民营企业经营负担,提升民企竞争力,增强融资能力。

  设立科创板,市场化改革力度进一步增强。习主席5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布:将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。科创板的推出属于我国多层次资本市场的增量改革的重要举措。科创板推出前,我国多层次资本市场体系已逐步形成了包括主板、创业板、新三板以及区域性股权交易所在内的正金字塔形结构。引入科创板后,多层次资本市场服务于科技创新的短板将进一步完善。另一方面,科创板试点注册制,意味着我国资本市场的市场化改革力度进一步增强。科创板拓宽了投资机构退出渠道,同时也提高了对行业专业化投资以及投后管理能力的要求,头部机构将真正受益。科创板的推出有益于解决企业融资难、融资成本高的问题。一方面,科创板的推出增加了企业对接资本市场的选择。另一方面,创投机构退出渠道的拓宽也意味着一级市场更为活跃,我们预期中小企业融资难、融资成本贵的问题将有所缓解。

  4.流动性状况

  4.1全市场流动性

  上周央行净投放4035亿元。上周央行无逆回购到期,无逆回购操作,MLF投放4035亿元,公开市场净投放4035亿元。本周央行公开市场无逆回购到期。

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  短期资金利率下降。上周R007总体回落,从上周一的2..63%一路回落至上周五的2.52%;DR007趋势相同,由上周一的2.62%下降至上周五的2.55%。SHIBOR隔夜利率呈现回落趋势,从上周一的2.43%下降至上周四的1.98%,周五小幅上升至2.04%。

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  4.2股市流动性

  沪深港股通呈现净流入,融资余额下降。上周沪深港股通资金净流入57.9亿元,其中,陆股通流入51.22亿元(沪股通流入44.69亿元;深股通流入6.53亿元),港股通流出6.68亿元(沪市港股通流出3.13亿元;深市港股通流出3.55亿元)。截至11月8日,上周融资余额环比下降0.84亿元至7616.75亿元(上期7617.59亿元),融券余额环比下降0.8亿元至82.03亿元(上期82.83亿元)。

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  上周大小非减持金额13.34亿元,解禁金额354亿元。上周二级市场重要股东减持13.34亿元,其中增持金额为14.44亿元,减持金额为27.78亿元。增持前三的板块有化工(5.94亿)、农林牧渔(3.48亿)、公用事业(2.10亿);减持最多的板块是医药生物,减持金额为10.35亿元;其次是非银金融,减持金额为3.25亿元。上周解禁市值为759.68亿元,本周解禁市值达到354亿元,有所下降。

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  上周股市资金整体呈现净流入状态。上周股市合计流入70.2亿元。其中,IPO与再融资合计10.71亿元;大小非二级市场净减持13.34亿元;新发基金增加了70.34亿元;融资融券余额减少1.64亿元;沪深港通净流入57.9亿元;交易费用32.35亿元。

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  5.趋势研判与行业配置

  上周,市场情绪低迷,交易量持续萎缩,大盘震荡下跌,截止周五收盘,沪指收跌2.90%。最新经济数据显示,10月出口同比增长15.6%,超出预期3.9个百分点,香港、台湾地区“绕道”现象明显。10月CPI同比涨幅与上月持平为2.5%,通胀温和。政策方面,明确鼓励上市公司合法合规开展回购,提升公司管理风险能力。民企贷款设定“一二五”目标,短期有助于修复市场情绪,缓解信用风险。但长期仍需努力打破国企刚性兑付,切实减轻民营企业经营负担,增强民企融资能力。习主席在进口博览会上宣布:将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,科创板的推出是建设多层次资本市场的重要举措,有益于解决企业融资难、融资成本高的问题。整体来看,随着政府政策逐步落地,我们认为近期市场将继续修复,行业方面建议关注大金融板块。

关键词阅读:广证恒生 周策略

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