山西证券周策略:关注风险 紧随政策

1评论 2018-07-09 09:52:16 来源:金融界网站 弱市唯一赚钱方法曝光(干货)

  内容提要

  市场分析:估值并不是当前市场的主要矛盾,因为本轮股市大跌并不是由估值过高引起的,故而估值底也不是促成市场止跌反弹的充分条件。造成本轮下跌的根源在于流动性的缺失和风险偏好的恶化,更具体而言,是几大风险的交织作用,即去杠杆背景下信用债违约频发,宏观经济下行压力加剧,中美贸易战反复升级,人民币汇率多面承压等。因此,后市的走向一是取决于风险的演变,二是取决于政策的对冲。

  策略建议:短期市场受情绪波动的影响较大,投资者需要足够的冷静与耐心,高度关注风险的演变,关注政策意图和举措,在不确定的市场中找寻相对确定的根基,底仓配置稳健品种,考虑业绩稳定、现金流充裕、具备防御特质的后周期板块,包括食品饮料医药、休闲旅游等行业。

  中长期视野下不必过度悲观,中国经济转型升级、新旧动能切换步入关键阶段,资本市场也走在更健全、更成熟、更开放的道路上,中长期持有中国的核心资产是十分明智的选择。我们在防范风险、稳健配置的基础上,也可以积极挖掘被错杀的优质标的,在底部区域逐步去布局,建议重点关注国家战略长期投入、发展方向明确的新经济领域,如新能源新能源汽车大数据云计算工业互联网、芯片等等。

  走势回顾

  周五(7月6日),上证综指击穿2700点后反弹收涨0.49%报2747.23点,全天振幅近3%;深成指涨0.55%报8911.34点,一度收复9000点;创业板指涨0.56%报1541.31点,一度涨超2.4%。两市成交3564.07亿元,量能未见明显放大。本周,上证综指下跌3.52%,周线7连阴;深成指下挫4.99%,创业板指下跌4.07%。乡村振兴概念今日全天领涨,次新股表现亮眼,福达合金(行情603045,诊股)三连板;保险、家电显著回暖,军工股稳步走强;环保、化工、机械板块走势疲软。

  策略观点

  本周市场整体表现低迷,以阴跌为主,有过几次短暂的反弹尝试,但难以持续,也反映当前市场情绪面偏于谨慎,交易层面也以短线操作和快进快出为主。究其原因,一是多重风险尚未出清,二是情绪极度低迷,还在等待更加明确、积极的政策刺激信号。

  单从估值来看,主要指数的市盈率、市净率指标都达到历史较低分位,可以说当前市场确实已经步入了估值的底部区域,但是我们也需要认识到,首先,估值高低是一个相对的概念,不同市场参与者采用的参照体系、心理价位不尽相同;其次,估值并不是当前市场的主要矛盾,因为本轮股市大跌并不是由估值过高引起的,故而估值底也并不是促成市场止跌反弹的充分条件。

  我们认为,造成本轮下跌的根源在于流动性的缺失和风险偏好的恶化,更具体而言,是几大风险的交织作用,即去杠杆背景下信用债违约频发,宏观经济下行压力加剧,中美贸易战反复升级,人民币汇率多面承压等。因此,后市的走向一是取决于风险的演变,二是取决于政策的对冲。

  (1)宏观经济下行压力仍显沉重,社会融资连续缩减反映需求全面走弱;消费端整体增长乏力、需看所得税调整、精准扶贫等能否带来明显的边际改善;出口端在全球经济放缓、贸易战反复升级背景下压力剧增;投资端地产项受棚改政策收紧将大概率下滑;基建方面政策操作空间较大,但目前动作不明显。我们认为,决策层应当不能容忍经济的断崖式下行,对冲政策有望出台,在制造业升级、消费升级、公共事业领域可能会有更大的投入力度。

  (2)流动性方面,中短期到期债务规模巨大,信用债违约及连带的股权质押融资、信托、产业资本减持等风险都将持续制约市场。但我们也可以看到积极的一面:1)货币政策端,政策目标从维持流动性“合理稳定”转变为“合理充裕”,央行也在通过定向降准和公开市场操作等方式呵护市场流动性,政策边际放松趋势明显;2)去杠杆与监管政策端,高层表态耐人寻味,维稳的诉求较为明显。一是说去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段;二是说警惕去杠杆的“次生风险”,要平衡防风险和改革、发展、稳定的关系。这都预示着未来去杠杆和金融严监管政策的操作也会更灵活,考虑市场的实际承受能力。综合来看,政策方面已经开始托底。

  (3)中美贸易战方面,延续我们此前判断,由于中美两国在产业结构逐步重叠、国际政治经济格局重新划分、军备力量角逐和地缘政治等方面存在深层矛盾,决定了贸易战必将是一场持久战,常态就是在冲突升级和阶段性调和之间反复。同时,特朗普言行所体现出的“巨婴”特质也仍然是搅动全球市场的最大不确定性。

  (4)汇率方面,央行维稳表态后企稳回升,市场预期随之趋稳。后续受美元指数走势、中美经济形势、贸易战等因素多重因素影响走势仍不明朗,对于股市的冲击风险不容忽视。

  考虑到估值底与政策托底意图,下半年市场有望逐步修复企稳,但因几大风险并未出清,市场修复过程必然是缓慢且艰辛的,也难免有所反复。

  短期市场受情绪波动的影响较大,利空消息和黑天鹅事件都可能造成投资者情绪的过度反应、引发短期的极端下跌行情。因此,投资者需要足够的冷静与耐心,高度关注风险的演变,关注政策意图和举措,在不确定的市场中找寻相对确定的根基,底仓配置稳健品种,考虑业绩稳定、现金流充裕、具备防御特质的后周期板块,包括食品饮料、医药、休闲旅游等行业。

  中长期视野下,我们也不必过度悲观,中国经济转型升级、新旧动能切换步入关键阶段,资本市场也走在更健全、更成熟、更开放的道路上,中长期持有中国的核心资产是十分明智的选择。因此,我们在防范风险、稳健配置的基础上,也可以积极挖掘被错杀的优质标的,在底部区域逐步去布局,建议重点关注国家战略长期投入、发展方向明确的新经济领域,如新能源、新能源汽车、大数据、云计算、工业互联网、芯片等等。

  宏观流动性

  1.利率:

  上周五,SHIBOR(隔夜/3个月)收于1.97%/3.74%,分别上升-66/-42bp;

  银行间同业拆借(1天/7天)收于2.2%/2.89%,分别上升-50/-211bp;

  银行间质押式回购利率(1天/7天)收于1.88%/2.45%,分别上升-77/-56bp;

  AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于2.36%/3.36%/3.50%,分别上升-93/-39/-48bp;

  2.央行流动性投放:

  上周,央行通过公开市场操作进行货币净投放量分别为-200,-1500,-800,-1400,-1100亿。按逆回购口径计算,上周累计净回笼5000亿。

  资金面跟踪

  1.散户入市:新开户环比增加

  中国结算7月5日发布数据显示,(6月22日-6月29日)一周新增投资者数为26.3万,环比增加23.36%,前值为21.32万。

  2.基金:仓位减少

  截至上周四(7 月5日),全部基金平均仓位为54.66%,相较5个交易日前减少0.87%;偏股混合型基金平均仓位80.44%,相较5个交易日前减少1.26%。

  3.两融:环比减少

  截至上周四(7月5日),融资融券余额为9088.72亿元,相较前一周五减少,前值9207.11亿元。

  4.外资:沪港通净流入,深港通净流出

  上周沪港通北向资金每日净流入额为0、16.24、-3.71、17.50、26.71亿,累计净流入56.74亿元,深港通北向资金每日净流入额为0、-12.80、-10.61、5.16、17.14亿元,累计净流入-1.11亿元。其中近7天活跃个股资金净流入排名前五的股票是中国平安(行情601318,诊股)(30.22亿)、海螺水泥(行情600585,诊股)(10.58亿)、伊利股份(行情600887,诊股)(8.99亿)、招商银行(行情600036,诊股)(4.52亿)、美的集团(行情000333,诊股)(4.30亿)。

  5.产业资本:开始净增持

  上周,重要股东二级市场净增持股份数合计10573.5万股,前值为净减持24307.46万股;净增持力度居前的为海立股份(行情600619,诊股)、本钢板材(行情000761,诊股)、海格通信(行情002465,诊股),净减持力度居前的为广联达(行情002410,诊股)、冀凯股份(行情002691,诊股)、万润科技(行情002654,诊股)。

  下周开始流通股数合计股425963.58万股,前值为1469392.68万股;限售股解禁规模环比减少。

  6.IPO:核发1家

  证监会核发1家IPO批文(未披露募资规模)。

关键词阅读:山西证券 周策略

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