山西证券周策略:风险轮流转 舞步一二三

1评论 2018-06-12 10:25:40 来源:金融界网站 打板族爽了!

  核心观点

  大势研判 :

  短期看市场资金面难有显著改善、内外风险扰动继续影响情绪预期,不确定性程度较高,建议避险为上,并积极跟进前述关键因素,以及政策组合的演变,渐次跟进“舞步一二三”,在不确定的市场中找寻相对确定的根基,博弈概率更大的方向。

  配置策略:

  信用风险仍将持续制约市场,未来对公司现金流的关注将只增不减,因此不考虑其它因素,首要策略即避险,规避存在信用风险隐患的、盈利质量较差的(利润的现金含量较低)、缺乏内生增长能力的公司,相应地,继续关注并在底仓配置业绩增长稳定、现金流充裕、天然具备防御特质的后周期板块,包括食品饮料、家电、医药等,此为舞步之一。

  央行方面先一步出手“维稳”,通过MLF担保品扩容、超量续作等手段呵护资金面,后续极有可能降准来进一步降低利率水平,对冲信用债事件的流动性紧缩效应,此情境下,应关注对流动性更为敏感的、弹性较大的板块,当然也要兼顾业绩基本面与估值安全垫的有力支撑,可以重点关注科技成长股龙头及优质次新股,货币政策边际放松也有益于地产链条,可积极关注龙头股表现,此为舞步之二。

  而如果风险升级、经济下行趋势加剧超出决策层承受底线,货币政策放松独木难支,则有望借助地产、基建投资的力量,维稳经济。在此情境之下,地产、建筑、建材、钢铁等周期性行业将直接受益,建议择优布局。而除去政策博弈因素,就周期性行业自身来讲,近期高频数据显示钢铁、建材库存回落、价格上涨,景气度回暖,盈利的稳定和持续性也有望修复市场预期,而环保督查及限产的影响也在强化供给收缩逻辑,因此我们建议关注周期股的阶段性反弹机会。此为舞步之三。

  走势回顾

  周五(6月8日),上证综指收跌1.36%报3067.15点,一度跌近2%直逼前期低点;深成指跌1.05%报10205.52点,创业板指跌1.09%报1711.52点,盘中曾失守1700点。两市仅成交3540.91亿元,本周连续5个交易日成交不足3800亿元。本周,上证综指下跌0.26%,创业板指微涨0.12%。盘面上看,小米成CDR首单申请,概念股午后大涨;工业富联(行情601138,诊股)上市叠加工业互联网发展行动规划印发,概念股逆势逞强;美商务部与中兴达成和解协议,5G概念造好;地产、券商、周期等权重股全线杀跌。

  策略观点

  本周市场宽幅震荡,资金紧缩压力下上行乏力,大小盘冲高回落,两市量能维持低位,缺乏增量的同时存量资金也开始萎缩。

  在中美贸易战的阴霾持续笼罩A股市场数月之后,信用债密集违约、信用风险陡增并成为近来冲击市场的又一关键因素。去杠杆与严监管进入深水区,从拆解金融杠杆逐步触及至实体杠杆,难以避免地令一些“债台高筑”、“借新还旧”的公司十分难受,其过去依赖的资金链断裂后,自身又缺乏足够的盈利能力去偿还债务,而在整个去杠杆、严监管的大背景之下,即使央行层面释放流动性,商业银行因风险偏好急剧下降也不再愿意向这些企业融资,短期内这个问题很难得到彻底解决,后续对股权质押风险、公司业绩、银行资产端等多个方面的连带影响仍不容忽视,局部流动性衰竭和恐慌情绪传染都会对市场产生较强的冲击。我们认为,信用风险仍将持续制约市场,未来对公司现金流的关注将只增不减,因此不考虑其它因素,首要策略即避险,规避存在信用风险隐患的、盈利质量较差的(利润的现金含量较低)、缺乏内生增长能力的公司,相应地,继续关注并在底仓配置业绩增长稳定、现金流充裕、天然具备防御特质的后周期板块,包括食品饮料、家电、医药等,此为舞步之一。

  接下来,我们需要继续关注内外部风险(全球贸易争端、政局动荡、美联储加息、国内融资萎缩、需求下行压力、CDR“抽血”等)的变幻对于市场、乃至宏观经济的持续冲击,以及,在各情境演变之下高层所给出的政策组合,这将决定我们对于行业配置的基本判断。

  当前,(1)贸易摩擦仍可能升级,以致出口端拖累经济下行:中美贸易谈判在曲折中艰难行进的同时,G7峰会不欢而散,美加领导人翻脸,全球贸易格局再度恶化(2)信用风险短期难以解除,去杠杆的继续推进难免“伤筋动骨”,继续冲击资金面、情绪面,以及宏观经济的稳定运行,高层再度面临“去杠杆”与“稳增长”之间的艰难抉择。目前来看,央行方面先一步出手“维稳”,通过MLF担保品扩容、超量续作等手段呵护资金面,后续极有可能降准来进一步降低利率水平,对冲信用债事件的流动性紧缩效应,在此情境下,我们建议投资者关注对流动性更为敏感的、弹性较大的板块,当然也要兼顾业绩基本面与估值安全垫的有力支撑,可以重点关注科技成长股龙头及优质次新股;同时,货币政策边际放松也有益于地产链条,可积极关注龙头股表现,此为舞步之二。

  而如果风险升级、经济下行趋势加剧超出决策层承受底线,货币政策放松独木难支,则有望借助地产、基建投资的力量,维稳经济。“房住不炒”的总基调下,“四限”调控政策很难转向,但一二线城市的人才引进政策达成边际松动效果,而租赁房建设等长效机制的积极探索将为地产行业创造增量空间,是更值得关注的方向。另外,房地产普遍库存仍低,基建方面在财政支出上也有较大余量,可以作为维稳政策的后备之选。在此情境之下,地产、建筑、建材、钢铁等周期性行业将直接受益,建议择优布局。而除去政策博弈因素,就周期性行业自身来讲,近期高频数据显示钢铁、建材库存回落、价格上涨,景气度回暖,盈利的稳定和持续性也有望修复市场预期,而环保督查及限产的影响也在强化供给收缩逻辑,因此我们建议关注周期股的阶段性反弹机会。此为舞步之三。

  短期看市场资金面难有显著改善、内外风险扰动继续影响情绪预期,不确定性程度较高,建议避险为上,并积极跟进前述关键因素,以及政策组合的演变,渐次跟进舞步一二三,在不确定的市场中找寻相对确定的根基,博弈概率更大的方向。

  宏观流动性

  1.利率:

  上周五,SHIBOR(隔夜/3个月)收于2.56%/4.35%,分别上升-24/1bp;

  银行间同业拆借(1天/7天)收于2.60%/2.70%,分别上升-25/-80bp;

  银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.55%/2.71%,分别上升-25/-23bp;

  AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于4.27%/4.35%/4.35%,分别上升-8/-11/-10bp;

  2.央行流动性投放:

  上周,央行通过公开市场操作进行货币净投放量分别为200,900,2480,-300,-400亿。按逆回购口径计算,上周累计净投放2880亿。

  资金面跟踪

  1.散户入市:新开户环比增加

  中国结算6月7日发布数据显示,(5月25日-6月1日)一周新增投资者数为24.71万,环比减少1.79%,前值为25.16万。

  2.基金:仓位降低

  截至上周四(6月7日),全部基金平均仓位为55.22%,相较5个交易日前降低0.12%;偏股混合型基金平均仓位79.83%,相较5个交易日前降低-0.17%。

  3.两融:环比增加

  截至上周四(6月7日),融资融券余额为9819.28亿元,相较前一周五减少,前值9891.77亿元。

  4.外资:沪港通净流入,深港通净流入

  上周沪港通北向资金每日净流入额为34.70、11.42、16.37、23.78、-11.39亿,累计净流入74.89亿元,深港通北向资金每日净流入额为25.62、25.94、10.23、17.64、12.82亿元,累计净流入92.25亿元。其中近7天活跃个股资金净流入排名前五的股票是贵州茅台(行情600519,诊股)(22.77亿),美的集团(行情000333,诊股)(22.43亿),格力电器(行情000651,诊股)(18.59亿),大族激光(行情002008,诊股)(11.30亿),五粮液(行情000858,诊股)(7.65亿)。

  5.产业资本:开始净增持

  上周,重要股东二级市场净减持股份数合计10110.72万股,前值为净减持20502.88万股;净增持力度居前的为三木集团(行情000632,诊股)、同济堂(行情600090,诊股)、普洛药业(行情000739,诊股),净减持力度居前的为东华软件(行情002065,诊股)、陕西金叶(行情000812,诊股)、南京新百(行情600682,诊股)。

  下周开始流通股数合计股1593199.99万股,前值为402933.32万股;限售股解禁规模环比增加。

  6.IPO:核发2家

  证监会核发2家IPO批文(21亿)。

关键词阅读:山西证券 周策略

责任编辑:Robot RF13015
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