浙商证券周策略:投资者结构变化下的结构性投资机会

1评论 2018-06-12 09:33:30 来源:金融界网站 2018年A股放心王

  投资要点

  产业链数据综述

  (1)上游,原油价格65 美元/桶。上周,WTI 原油价格环比下跌0.1%,动力煤价格环比持平。上周,价格环比上涨5.4%、2.3%、3.0%,铁矿石价格环比上涨1.9%。上周,小麦、稻米价格环比上涨1.3%、2.1%,大豆豆粕棉花价格环比下跌1.0%、5.6%、5.9%。

  (2)中游,水泥价格连续两个月上行。上周,螺纹钢价格环比上涨1.7%;水泥价格指数环比下跌0.5%,玻璃价格环比上涨0.1%。上周,天然橡胶PTA甲醇价格环比下跌1.6%、5.8%、1.6%。上周,台湾电子行业指数环比上涨2.3%,费城半导体指数环比持平。上周,BDI 指数环比上涨20.3%,BDTI指数环比下跌2.7%,CCFI 指数环比上涨1.0%。

  (3)下游,房地产周成交面积环比下降。上周,30城市商品房整体成交面积环比下跌24.0%,其中一二三线环比下跌46.5%、17.4%、14.4%。上周,农产品(行情000061,诊股)批发价格指数环比下跌0.6%,猪肉价格环比上涨7.2%,猪粮比5.48。

  行业估值综述

  纵向对比过去10年估值数据;农林牧渔、传媒、建筑材料市盈率处于相对低位,传媒、国防军工市净率处于相对低位。

  行业配置建议

  上周市场回顾。上周万得全A指数上涨0.14%,沪深300 上涨0.24%,中证500下跌0.28%,创业板综指上涨0.18%。结构上,家用电器、电子、食品饮料钢铁医药生物领涨,涨幅分别为2.98%、2.65%、2.38%、1.72%、1.53%。

  流动性未见改善。央行目标利率DR007继续保持在合理水平,6月1日数据为2.94%,最新数据为2.71%。一年期国开债利率继续上行,6月1日数据为3.88%,最新数据为3.87%,市场流动性未见改善。一年期AA 级企业债利率,6月1日数据为5.21%,最新数据为5.40%,大幅上行20BP,市场对信用风险的担忧进一步扩大。上周报告提到,市场流动性紧缩,叠加信用利差扩大,驱动5 月份整体回调;数据显示6月以来流动性未见紧缩,万得全A指数上周五回跌1.17%。

  2003年五朵金花行情回顾。展望未来,在流动性和信用偏好未见趋势性改善的背景下,市场难言整体性投资机会,理应重点关注结构性投资机会。回顾2003 年五朵金花行情,也是在整体市场走弱的背景下,煤炭、电力、钢铁、汽车、银行五个行业逆势走强,走出结构性投资机会。回顾2003年和2017年,除了基本面的驱动因素之外,也应关注到投资者结构发生变化,对市场投资风格的影响。

  2003年QFII投资规模大幅增加。QFII 正式进入A股,要上溯到2002年底;2002年11月,金融监管机构已经理清QFII入市机制,并正式出台《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。2003年7月9日,QFII 第一次买入A股股票,正式进入中国证券市场。上市公司财报数据显示,2003年底QFII持股从无到有,累计持股市值7.58亿元,占A股所有上市公司流通市值的0.07%。此后QFII 持股规模持续上升,2004 年、2005年分别持股市值29.58亿元、91.98亿元,分别占A股流通市值的0.29%、0.99%。

  QFII入市背景下开放式基金需求爆发并驱动五朵金花行情。在2001年初,金融监管机构考虑到国内证券市场机构投资者比重不足,证券市场投机炒作氛围浓厚的背景下,通过积极引入QFII引导国内机构投资者发展,其最大的成果就是开放式基金的大发展。2001年9月,经管理层批准,华安基金发行了国内首只开放式基金华安创新;此后开放式基金规模爆发式增长,2003年、2004年、2005年分别达到921亿、1490亿、1651亿,分别占流通市值的8.12%、14.57%、17.73%。开放式基金持股市值占前6的行业,分别是公用事业、交通运输、汽车、钢铁、通信、银行,构成五朵金花结构性投资机会的直接驱动力。

  2016年以来陆股通投资规模大幅增加。2016年12月,深港通正式启动,香港投资者可以通过深港通直接购买A股标的。2016年底,香港北上资金规模,以陆股通累计净买入金额统计,高达1477.78亿元,占A股流通市值的0.38%;此后陆股通累计净买入金额持续增加,2017年6月底为2442.69亿,2017年12月底为3475.16亿,分别占A股流通市值的0.59%、0.77%。最新数据显示,陆股通净入市资金累计4981.15亿,A股流通市值占比为1.15%,较2016年底实现翻番。最新数据显示,陆股通持股市值前三的行业分别是食品饮料、医药生物、家用电器,且在持续买入,是驱动结构性行业投资机会的重要力量。无论是从基本面业绩增长,还是从投资者结构变化,都和2003年具有一定相似性,或复制当年出现结构性投资机会。

  行业推荐。经济结构调整期,叠加经济去库存,货币去杠杆,积极关注那些稳定盈利,具有类现金属性的,比如医药、家电、食品饮料等行业;部分行业如造纸、水泥,虽然行业具有一定的周期性,但龙头公司如海螺水泥(行情600585,诊股)、太阳纸业(行情002078,诊股)等能够确保稳定盈利,体现出相应的类现金属性,也具有相当的配置价值。

关键词阅读:浙商证券 周策略

责任编辑:雷玮
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