海通农牧策略:子行业景气度不相同 龙头企业表现更优

1评论 2018-03-07 15:19:09 来源:金融界网站 2018年A股放心王

  来源:海通证券(行情600837,诊股) 丁频、陈雪丽、陈阳

  投资要点:

  本月观点。2018年前两个月,受大盘萎靡、猪价下跌、资金监管新规等诸多因素影响,农业股跌幅明显。从行业运行态势来看,尽管各子行业景气度不同,但龙头企业盈利增速令人满意。当前农业板块整体估值已经是自2013年以来的最低点,再叠加机构配置比例五年新低,建议投资者积极关注。

  1)饲料:集中度加速提升,未来精选优质个股。一方面,2012年以来行业增长趋缓,随着饲料商品化率提升接近极限,需求端弹性减弱;另一方面,养殖户规模化提升促进对饲料价值评价的客观化。我们认为,行业蛋糕已经难以做大,饲料企业在全维度进行激烈竞争,优势企业对中小企业的兼并重组和整合力度进一步加大,行业的集中度与规模化程度将逐步提高。在此背景下,上市饲料企业作为行业的优秀代表,受益最为显著。建议重点关注海大集团(行情002311,诊股)、禾丰牧业(行情603609,诊股)、新希望(行情000876,诊股)。

  2)疫苗:口蹄疫等仍有扩容空间,重点配置受益个股。国内生猪养殖行业规模化进程加快,高端疫苗的渗透率提升,口蹄疫市场苗的行业扩容趋势不可逆转。2017 年猪瘟、蓝耳招采取消、以及大规模爆发H7N9流感,对部分企业构成重大冲击,2018年这些负面影响将逐渐消散,将有利于疫苗企业今年的盈利表现。建议配置受益于下游养殖规模化加速扩张的生物股份(行情600201,诊股)和中牧股份(行情600195,诊股),关注新品圆环量、禽苗增长加速的普莱柯(行情603566,诊股)。

  3)禽养殖:3月毛鸡出栏量大幅上升,行情或有波动。从年度角度来看,禽产业链景气度回升非常明确:供给方面,祖代鸡引种量自2015年以来持续处于低位,2018 年法国、美国复关概率较小,进口渠道依然较少,父母代在产存栏量和祖代在产存栏量等短期产能指标均处于低位;需求方面,理论上今年流感爆发力度将弱于往年,需求可能好转。2018年全产业链盈利是大概率事件。但从短期角度来看,我们预计3 月毛鸡出栏量环比增幅49%,毛鸡价格或将面临考验。我们判断三季度是禽链板块表现的黄金时期。

  4)畜养殖:猪价大幅下跌。2018年以来猪价一路下行,且下跌幅度加快。年初猪价还有15 元,3 月2 日全国猪价已跌至11.2 元/公斤,绝大多数地区已跌破成本线。尽管上市企业一季度出栏量仍有明显增长,但由于猪价大幅下行,预计一季报盈利或有明显下降。由于3 月份是春节过后的消费淡季,猪价往往表现平淡,因此建议静候猪价企稳,关注牧原股份(行情002714,诊股)、温氏股份(行情300498,诊股)等具有低成本优势的公司的投资机会。

  5)种子:稻种、玉米种冰火两重天。2月9日,国家发改委公布2018 年三类水稻最低收购价格,下调幅度较大。我们认为,由于中晚籼稻主要面向市场化收购,受此项政策调整的直接影响微弱;再加上双季稻改种单季稻进程提速,预计今年中晚籼稻种植面积将调增300万亩左右。上市稻种企业面对的核心市场就是中晚籼稻市场,其中的代表企业隆平高科(行情000998,诊股)和荃银高科(行情300087,诊股)最近两年正好有新品种推向市场,预计两家公司将凭借品种优势实现业绩高速增长。与此形成鲜明对比的是,玉米种子行业的整体低迷导致登海种业(行情002041,诊股)2017 年盈利同比大幅下滑;展望2018 年,170 余个新品种上市导致竞争更为激烈,玉米种子价格普遍下调,2018 年玉米种子企业的日子仍不好过。

  风险提示。农产品(行情000061,诊股)价格大幅下跌,相关行业政策变化。

关键词阅读:海通证券 农业

责任编辑:雷玮
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