中信证券周策略:坚持价值底仓配置

1评论 2017-10-24 15:13:24 来源:金融界网站 3天狂撸22%利润!

  中信证券(行情600030,诊股) 秦培景,杨灵修

  投资要点

  最新经济数据和“十九大”政策舆情的共同影响下,市场预期有一个短期重新调整的过程。一方面,“十九大”报告带来的整体舆情正面,明确了中长期发展方向,提升了A股市场的长期风险偏好;另一方面,投资者对短期经济趋势和政策风格有担忧,市场预期较为紊乱。本期报告讨论市场结构,再次强调价值板块依然是底仓配置的重心。

  市场对经济和政策的预期比较紊乱。近期无论是A股还是H股,市场短期的波动主要缘于投资者预期难达一致。

  经济预期:短期分歧虽存,中期增速无虞。市场对于经济不够乐观的直接原因在于,近期经济数据本身似乎不够强势,尤其是投资增速有所回落,一度引起市场对经济下行的担忧。我们认为,没有必要对短期宏观数据过于关注(而且实际上短期经济表现并不差),应该将重心放在经济增长的中长期逻辑上。“价”才是影响盈利的关键因素,目前价格因素一直不弱,名义GDP、PPI同比依然处在高位,这将使得至少下半年 A股非金融板块依旧保持较好的盈利和营收增速。

  政策预期:监管趋严是趋势,但政策力度未来明显加码可能性不大。本周一行三会的相关发言人在“十九大”上表态,“金融监管趋势会越来越严”,这引发了市场对金融监管发力的再次担忧。对此我们的判断是,金融监管的整体方向本来就是趋严的,这次会议上只是再次明确态度,表明整体方向不变,数据显示,金融杠杆依然在有序去化过程中,后续监管政策进一步明显加码的可能性不大。

  投资建议:坚持价值底仓配置。综上所述,我们对四季度A股行情依然乐观,而在短期市场预期难达一致的状态下,我们的配置建议是,周期股不必增配,坚持价值底仓配置,包括大金融+消费,后者包括必需消费和可选消费。另外,形成一致预期后,依然建议关注后续主要由政策催化的主题行情。我们从机构投资者配置选择、消费板块本身的投资价值、三季度业绩预报结构三个角度切入分析。

  机构“再抱团”,重仓价值股有溢价。随着市场短期焦躁情绪逐渐褪去,预计波动率振幅收窄、趋势向下,预计机构将“再抱团”,相比三季度末会继续增配重仓价值股。通常而言,当机构继续增配重仓股时,会进一步提高这些股票的配置价值,也就是说,机构“抱团”会带来溢价。以2017年二季度机构TOP20的股票为例,9月以来公募基金重仓的前20股票相对上证综指的超额收益表现得相当亮眼,16支股票跑赢大盘,其中以消费股为典型。

  重点关注消费板块。在10月投资策略月报《从周期到价值》和《数据观天下系列跟踪报告(第13期)》当中,我们分别阐述过必需消费和可选消费的投资逻辑。必需消费板块迎来配置机遇的核心逻辑是:1. 价格因素利于消费板块收入增速改善;2. 地产销售向下,对消费挤出效应趋弱,有利于零售数据边际改善。建议关注食品饮料和商贸零售。可选消费更是迎来增配的天时、地利、人和。我们对于消费板块的整体态度是,不论是必需消费,还是可选消费,目前都已经迎来增配的良好时机,建议关注品牌服饰、金银珠宝、化妆品、奢侈品和休闲旅游。

  三季报预告披露期,消费板块配置性价比高。从整个三季度预告业绩增速与估值匹配程度来看,消费类行业配置的性价比较高,建议关注食品饮料、家电和商贸零售。

  风险因素:金融监管政策加码,市场利率上行;三季度 A 股盈利披露情况整体不及预期,机构集中“抱团”的权重个股出现业绩“地雷”。

关键词阅读:中信证券 周策略

责任编辑:雷玮
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