招商证券周莎:最严的环保 最好的时代

1评论 2017-04-06 15:08:17 来源:金融界网站 上市公司绝密调研报告

  环保禁养政策作为农业供给侧改革的重要手段,给整个养殖业带来了巨大的冲击。“南猪北养”产业迁徙浩浩荡荡,然而罗马非一日建成。对于无法补栏的散养户而言,这是最糟糕的时代;但对于规模化养殖龙头,这无疑是最美好的时代。

  猪场拆迁雷厉风行,超长猪周期创纪录

  据统计,2016年因环保整治而削减的生猪存栏为3600万头(包括未能补栏的部分),2017年是国务院要求禁养区关闭或搬迁的最后期限,各地政府将更加铁腕治污、狠拆猪场。环保风暴下,猪场拆迁对供给端的影响巨大。截止2017年1月,能繁母猪存栏数量同比连续41个月下降,生猪存栏数量也连续52个月同比负增长。2016年6月,生猪价格创出历史新高,一度高达21.2元/公斤,2016年成为养猪人的“黄金年”。

  “南猪北养”需时日,远水难解近渴

  在“南猪北养”的区域布局规划大背景下,南方养殖大省的出栏量明显下降,北方区域虽有上升,但基数小增速缓,不足以弥补南方存栏下降所带来的供给短缺。同时,产业转移非一朝一夕之功,需要长时间和大资本的投入,从选址到拿地、建厂,从饲料到育种、育肥等产业链的配套更需要长时间的磨合。我们认为未来2-3年内,北方的产能上升无法弥补南方在环保制约下的产能去化,供求紧平衡状态将持续,并导致猪价长期处于高位。

  除了生猪,肉鸡养殖也面临禁养风波;环保新政重压下,转型升级爱基,净值,资讯成为养殖企业的唯一出路。环保整治是供给侧改革在养殖业的集中表现,其最终目的为实现提质增效。随着环保排查的逐渐深入,有增有减、有扶有压的政策细节也慢慢显现;国家既要减少环境污染,又要保证猪肉供给稳定。清退高污染、低效率的中小散户的同时,鼓励规模化、标准化的养殖龙头加速扩张,以提升行业集中度,完成养殖业的供给侧改革。

  “三白+两黑”: 牧原温氏新希望(行情000876,买入),外加雏鹰和正邦

  我国生猪养殖是典型的大行业小公司格局,环保重压导致散户补栏受限,曾经的扩产主力在暴利面前心有余而力不足,龙头企业则凭借雄厚的资本实力和领先的养殖技术野蛮生长。牧原股份(行情002714,买入)的重资产和高经营杠杆决定了,其扩张极度依赖资金;超长景气周期下滚雪球式的扩张,使其成为本轮超长猪周期的最大赢家。温氏股份(行情300498,买入)的“公司+农户”合作共赢模式集技术与管理之大成,实现了养殖规模快速扩张、企业价值持续成长的神话。新希望大举扩张生猪养殖产能,坚定执行“基地+终端”战略转型,全产业链布局和食品安全保障将缔造食品巨头。雏鹰农牧(行情002477,买入)和正邦科技(行情002157,买入)两匹黑马紧追不舍,大胆创新的养殖模式、后起之秀的苦心经营终将成就凤凰涅槃的浴火重生。

  风险提示:环保整治力度不达预期、进口猪肉超量流入、政策出现重大变化。

关键词阅读:招商证券 畜禽养殖

责任编辑:雷玮
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