华泰证券鱼晋华:坚守养殖主线 加速布局后周期

1评论 2016-04-07 17:39:00 来源:金融界网站 详解贸易战 展望新方向

  生猪养殖:见证周期力量,顶点继续高看一线。猪价淡季加速上涨,全国均价达到19.5元/公斤,接近历史高点,仔猪价格突破1000元/头,自繁自养头均盈利达到970元/头(毛利)。此波价格超预期主要有四个因素:1. 母猪产能持续下降推动肥猪供给收缩;2. 节前养殖户担心价格旺季下跌重演而集中抛售,造成节后肥猪供给减少;3. 阶段性价格上行后,养殖户压栏;4. 冻肉库存小,阶段性补库存需求大。短期来看,屠宰场控制成本、气温回升生猪长速加快、压栏肥猪面临集中出栏压及进口猪肉于4月集中到港,猪价将面临盘整压力,但预计调整幅度将十分有限。中期来看,后备母猪转能繁带来的增量需要在3-4月份开始体现,预期能繁母猪存栏拐点在4月份左右。受2016年1月中下旬寒潮影响,仔猪死亡率较高,预计将对6-7月肥猪猪价形成较大支撑。预计全年猪肉进口量约150万吨,对国内供给冲击不大。

  总体来看,我们判断2016年猪价高点或将达到23元/公斤以上,同时原料价格下行,单位盈利提升空间更大。综合预计周期高点出现在7-8月份左右。若4月猪价如期盘整,将是养猪股最好介入时点,继续推荐雏鹰农牧(行情002477,买入)、牧原股份(行情002714,买入)、温氏股份(行情300498,买入)。

  肉禽养殖:短期调整不改周期趋势,引种不松投资不止。一季度鸡价暴涨暴跌,原因在于:1、美国禽流感导致的15年一季度引种缺口兑现至商品代;2.屠宰企业和经销商补库存需求拉动;3.猪价提振;4.行业博弈推动快餐企业提价。当前鸡苗价格已回落至3元/羽,毛鸡价格回落至3.8元/斤,鸡肉综合价格回落至11000元/吨。短期来看,去年4月祖代引种转向法国后,开始部分恢复,对应今年3中下旬到4月新增商品代量增多,预计在此期间鸡价将有一定幅度回调。从我们量化分析看,预期5-6月份左右,在种鸡存栏下降和猪价拉升双重作用下,鸡价将重归上涨通道,并持续向上,在2017年创大周期新高。中长期看,当前肉禽行业投资的最核心变量是产能,也即祖代引种,引种没有显著变化之前,投资不止。引种方面,美国和法国于16年2月29日、3月15日分别更新高致病性禽流感疫情报告,按照3个月无疫情,4-6个月考察等流程时间,美法的引种复关最早将在2016年底。荷兰和英国现有60/180万套左右产能,但与中国没有检验检疫协议,预计最快要到8月份。新西兰、西班牙等国产能较小,仅有20-30万套。

  因此综合估计16年组代鸡引种量在30-50万套内,较15年的69万套再次下降约50%,远低于行业正常生产所需要的80-100万套水平。引种断档期的延长有望令父母代种鸡价格进一步走高,行业景气度将贯穿16-17年。继续打包推荐"白羽四杰"。饲料、疫苗后周期拐点已现,存栏、成本、渗透率等推动业绩逐季向上。从一季度饲料、疫苗企业的表现来看,销量均有不同程度的恢复,其中高弹性的前期料和市场苗表现亮眼,龙头企业增速达到70%和35%以上。同时,原料价格下行,对饲料吨利润提升较大,饲料产品结构的变化(如预混料、浓缩料、前期料增速会较高)将推动饲料企业毛利率的提升。我们重点推荐海大集团(行情002311,买入)、大北农(行情002385,买入)、唐人神(行情002567,买入)等。风险提示:猪/鸡价上涨不达预期,疫情,极端天气。

关键词阅读:农林牧渔

责任编辑:陈瀚
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