上行减弱(201511)

2015-11-03 15:06:46 来源:金融界网站

  中信证券-A股市场策略11月月报:上行动能减弱,布局细分主线

  经济下行压力仍在,准财政措施发力成看点。10月制造业PMI录得49.8%,虽然低于市场预期,但没有进一步下滑,也好于季节性因素;不过,服务业PMI则是与季节性因素反向而行下降0.3个百分点,考虑到服务业对制造业的滞后性,这对经济而言并非好事。近期政策显示,稳增长思路转变,由传统指导商业银行放贷转向依靠政策性银行发力。8月份国开行、农发行向邮储银行发行专项金融债,近期卧龙电气行情600580咨询)、万向钱潮行情000559咨询)、金龙汽车行情600686咨询)、兴蓉环境行情000598咨询)等四家上市公司公告称获得国开发展基金投资。由于未来两年专项金融债规模可能超万亿,我们认为还会有更多上市公司获得注资。这种投向重点领域重点公司的稳增长思路效果会好于传统方式。获得投资的上市公司也会借此解决产能扩张中的资金问题,值得关注。

  "十三五"规划预期细化,继续关注网络强国、职业教育、出生周期和美丽中国主线。10月29日公布的五中全会公报显示,"十三五"规划内容总体符合预期。但在一些细分领域,如网络强国战略、职业教育发展等领域政策明显超出预期;全面二孩叠加出生周期有望推动新出生人口增速提升,规划再加力环境保护,随着"十三五"规划全文公布临近,这些五中全会《公报》显示可能超预期的领域建议持续关注。 流动性因素影响偏正面,但风险点或在月末。10月央行意外宣布"双降",利率下行周期虽进入下半场,但宽松倾向犹在。"双降"引导固定收益类产品回报率下降,有利于风险资金配置股市。我们预计未来11月,宏观流动性偏正面,但汇率是最大不确定因素,下一风险点或将在月末。届时IMF完成对人民币加入SDR审议,叠加美联储12月议息会议,人民币或再次面临贬值压力,央行直接干预外汇市场降低,汇率震荡冲击国内流动性。资金需求端,IPO重启和注册制大概率会被推后到明年,11月新增股票供给(主要来自定增)预计在500亿上下,对市场冲击不大。 市场判断:上行动能减弱。

  流动性宽松、经济数据优于预期、稳增长政策发力,叠加五中全会改革窗口,这些因素共同推动了十月市场波动中枢上行,且上涨主线以主题为主。预计11月这些因素整体方向虽没有改变,但对市场的边际影响有所减弱:流动性宽松环境不变,但无风险利率下行速度放缓;经济数据优于预期可能性较低;稳增长政策更注重精准发力;五中全会后对"十三五"的关注细化到可能超预期的部分领域。整体来看,11月市场上行动能料将减弱,而风险点可能在月末,主要缘于SDR审议后和美联储议息会议引发市场对人民币贬值的担忧。

  配置建议:均衡配置,行业景气与政策催化并重。在流动性充裕,政策面利好不断,市场情绪依然较高的背景下,建议投资者适度参与更长期的主题,但也要留一份清醒一份醉。具体来看,寻找具有当期确定性和未来催化的题材进行配置,建议从下面三条主线:1)"十三五"落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域,重点关注"环保"、"一带一路""中国制造2025";2)经济增速下滑,"宽财政,松货币"继续加码,建材等显著受益于财政政策加码;3)业绩亮点,景气度有望提升,代表中国未来消费方向,产业转型方向,重点关注农业、传媒、新能源车。具体而言,11月份亮马行业组合为电力设备与新能源(20%)、环保(20%)、汽车(15%)、建材(15%)、农业(10%)、机械(10%)、电子(10%)。而亮马股票组合包括:1)稳增长与惠民生交集的"环保"、"一带一路""中国制造2025"主线(天壕环境行情300332咨询)、开山股份行情300257咨询)、海康威视行情002415咨询));2)受益于宽财政和准财政加码的主线(海螺型材行情000619咨询)、长海股份行情300196咨询));3)业绩有亮点,行业景气上升,并被纳入"十三五"规划重点的领域:农业、传媒和新能源车。(益生股份行情002458咨询)、奥飞动漫行情002292咨询)、歌华有线行情600037咨询)、比亚迪行情002594咨询)、宇通客车行情600066咨询))。另外,十月亮马行业/股票组合全月收益率为20.9% /15.5%;相对于沪深300的超额收益率为10.6%/5.2%。

关键词阅读:策略 A股 大盘 救市 上涨

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