国海谭倩:板块分化加剧,向上拐点渐明

2015-10-21 10:33:20 来源:金融界网站

  事件:

  截止10月16日,农林牧渔行业共85家上市公司,已披露三季报的有3家,其中众兴菌业(行情002772,咨询)和西王食品(行情000639,咨询)净利润同比正增长,且靠近前期业绩预告的上限,正邦科技(行情002157,咨询)实现了扭亏为盈。已披露业绩快报的有2家,其中福成五丰(行情600965,咨询)净利润大幅增长,东陵粮油继续大幅亏损。已披露业绩预告而未披露三季报或业绩快报的有53家,其中业绩预增的有12家,牧原股份(行情002714,咨询)增幅最大,同比增长11014%,前三季度归母净利润约为2亿元,康达尔(行情000048,咨询)和华英农业(行情002321,咨询)同比增速在1000%以上,前三季度归母净利润分别约为1.6亿和3000万元;另外,7家业绩略增,3家业绩续盈, 7家业绩略减,8家业绩扭亏,其中雏鹰农牧(行情002477,咨询)前三季度归母净利大增300%,为1到1.5个亿;业绩预减的3家, 业绩首亏的7家,其中中粮生化(行情000930,咨询)巨亏5亿,主要受石化低迷拖累公司的燃料乙醇业务,圣农发展(行情002299,咨询)和民和股份(行情002234,咨询)分别巨亏3个多亿和2个多亿,主要由于上半年毛鸡和鸡苗价格持续低迷;业绩续亏的有6家,其中益生股份(行情002458,咨询)巨亏近7个亿。

  评论:

  我们认为,农林牧渔行业正处于上升周期的起步阶段,不同的子行业之间表现出景气度的巨大差异,但行业整体向上的趋势愈发明晰。产能去化彻底、需求缓慢复苏的生猪养殖行业率先走出了反转行情。二季度开始,生猪价格出现了猛烈的上涨,8月中旬后维持高位震荡;与此同时,玉米、豆粕等饲料原料价格持续走低,猪粮比不断攀升逼近8,养殖企业的效益大幅改善。值得注意的是,禽产业链一反常态,和猪形成了冰火两重天的表现。虽然一季度猪价同样低迷,生猪养殖企业亏损严重,但是从3月开始的一波高达50%的猪价尤其是生猪价格的快速持续上涨,使得生猪养殖企业的中报普遍扭亏为盈,三季报尤其是单三季度则盈利丰厚。相比而言,禽则大为逊色,鸡价从年初开始持续低迷,甚至于在猪价加速上涨的二三季度反而加速下跌,造成了圣农发展、益生股份、民和股份等上市公司前三季度的巨额亏损。

  投资要点: 如上图所示,本周申万一级农林牧渔行业指数收益率为8.49,跑赢上证指数1.95%,跑赢沪深300指数2.68%; 过去的一个月,行业指数收益率为18.79%,跑赢上证指数9.32%,跑赢沪深300指数10.09%。估值方面,本周申万一级农林牧渔行业指数市盈率(TTM)为75倍,同期上证指数市盈率(TTM)为15倍,沪深300指数市盈率(TTM)为13倍,农林牧渔行业指数相对上证指数的估值溢价率为4.04倍,环比上周上升2.9%,同比去年同期下降-12.6%。节后第二周,大盘企稳,个股普涨,农业板块强于大盘。九月以来,农林牧渔各子行业均显著跑赢大盘,同时估值溢价率却同比大幅下降,板块的相对收益和投资优势凸显。

  生猪养殖率先反转:农业板块正处于上行周期的起步阶段,面临景气向上的拐点。具体表现在:各子行业景气度出现分化,但不改整体向上的趋势。从三季报的情况来看,生猪养殖企业率先反转,业绩最为靓丽。始于今年3月的生猪价格持续快速上涨,生猪养殖企业盈利大幅改善。三季度,生猪价格维持高位震荡,玉米豆粕等饲料原料价格则加速探底,使得猪粮比节节攀升,生猪养殖企业的三季报普遍大幅预增。作为A 股中少数几个盈利向上的板块之一,生猪养殖受到资金的追捧。

  供给方面:在母猪存栏降至历史低位而养殖户的补栏趋于理性的情况下,生猪供给在未来的一年都不太可能会出现过剩的现象,这为生猪价格提供了坚实的支撑,国内的玉米、小麦、水稻三大原粮后市展望悲观,生猪养殖毛利率有望维持高位。

  需求方面:宏观经济的触底回升和通胀升温所带来的需求膨胀将放大养殖企业的盈利,因此今年四季度和明年上半年将迎来生猪养殖企业持续高盈利的蜜月期。对投资者而言,无论是追求绝对收益还是相对收益,都是不错的选择。

  禽有望接力生猪:三季度以来,鸡价不但没有跟随猪价上涨,反而加速下跌,我们认为和行业主动去库存有很大关系。在行业持续低迷下,过剩产能淘汰和去库存加速进行;随着冬季旺季来临以及猪价维持高位,鸡价有望止跌回升。白羽肉鸡四家上市公司三季报普遍巨亏,一旦鸡价出现转机,盈利弹性巨大,目前正是左侧布局的良机,建议投资者重点关注,提早布局。具体可参阅我们上周发布的行业点评报告《白羽肉鸡:盈利拐点渐近, 否极泰来可期》。个股方面,我们最看好在行业低迷时逆势扩张、业绩弹性巨大的圣农发展。

  农村电商的主题性机会:四季度首次国务院常务会议从农村电商的痛点进行发力,致力于“打通最后一公里”。其中,“缩小城乡数字鸿沟”在今年5月13日的常务会议亦有提及;此前在4月2日,中共中央国务院正式发布《关于深化供销合作社综合改革的决定》,着重激发供销社活力,改革内部机制,增强服务能力。根据决定,中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务平台,各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台与之对接, 形成规模优势,共同打造“网上供销社”;同时,鼓励供销合作社做小额信贷、融资租赁、信用担保等工作。无独有偶,时隔半年后的10月14日政治局会议再度聚焦农村电商和农村金融,充分显示出党中央和国务院对三农问题尤其是农业信息化的高度重视。我们认为,今年的一号文件很有可能再次突出农业信息化和农村电商的主题, 相关概念股的主题性投资机会凸显。个股方面我们最看好拥有丰富供销社资源和配套物流系统,在农资电商业务饲料和动保景气上行:猪价走强刺激养殖企业的补栏积极性,体现在仔猪价格自年初以来涨幅超过100%。但是受制于上游能繁母猪存栏持续走低,产能供给偏紧将制约生猪存栏量的快速上升,我们预计今年四季度到明年一季度,仔猪价格将维持高位,能繁母猪和生猪存栏量有望温和增长,饲料和动保将受益于下游养殖景气回升和存栏量增长,由于其弱周期性,业绩弹性低于养殖企业,股价表现也较为温和。但值得注意的是,三季度以来, 上游的玉米、豆粕、小麦等饲料原料价格加速下跌,将极大减轻饲料企业的成本压力,提升毛利率水平,业绩有望持续超预期。

关键词阅读:农业 畜牧业

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