震荡上行(201510)

2015-10-16 14:05:46 来源:金融界网站

  安信证券-四季度:震荡上行-151012

  从基本面来看,近期经济数据表明经济仍然疲弱,稳增长的政策诉求高企,若要达到全年的经济增长目标,四季度需要各项稳增长措施见成效。

  在这个背景下,政府一方面需要加大基建投资,另一方面需要让货币政策继续取向宽松。但无论如何,宏观经济在中期来看,至多稳在政策目标的水平足矣。不过,上市公司三季报业绩大概率要比中报差。

  从资金面来看,货币政策趋向宽松,无风险利率下行的过程仍在继续。

  一般来说,货币政策宽松早期,宏观总需求不足,这个时候金融系统的资金相对充裕,首先流入债券市场,推低债券利率。随着资金面的持续宽松,债券利率逐渐下降到一定程度,这个时候资金开始往风险资产渗透,包括股市,股票估值开始上升。从数据上来看,国债利率的走势领先A 股估值2-3 个季度,方向相反。随着A 股市场自今年六月份开始剧烈的调整开始,债券市场变得火爆。特别是公司债,3 季度规模爆发,同时发行利率水平持续下行。这个情况反映了资金具有强烈的配臵需求,金融系统资金非常充裕,需要寻找资产进行配臵。从中期来看,金融系统资金充裕导致的资产配臵需求大概率还会再度向股票市场渗透,从而带来股票估值中枢的再度抬升。

  从市场面来看,九月是场外配资等杠杆资金清理的重要窗口期,但是市场的表现其实相对稳定。这一事实很可能意味着,市场经过前期调整,对去杠杆的负面反应已经相对充分,对去杠杆这一因素的冲击很可能已经变得不那么敏感。从各大反映参与者情绪的指标来看,腾落指数近期出现非常明显的变化,九月下半月以来出现了明显的抬升,反映了参与者的情绪在逐渐向好的一面转变。根据目前的状况来判断,市场情绪大概率已经开始企稳回升。

  综合来看,虽然在基本面泛善可陈,且三季报业绩可能带扰动,但在资金面宽松、无风险利率下降的大背景下,资产配臵需求大概率还会再度向股票市场渗透,加上市场情绪大概率已经开始企稳回升,预计市场在中期将处于震荡上行的过程。

  行业配臵方面,首先,过去的9 月份中,在清理场外配资、汇率不稳、国家队退出救市等众多利空因素的集中轰炸下,创业板指仍然坚强上涨接近5%,显示了风险偏好的低位企稳。随着围绕创新和改革展开的十三五规划相关催化剂密集落地,一波理性的反弹正在展开!包括传媒板块的互联网、电子板块的军工及智能制造、计算机和通信板块的云计算大数据在内的成长股依旧是四季度的主线。其次,从全球发达国家的经验来看,消费升级往往给相关产业带来高速发展的景气周期。结合目前的市场热点和我国的实际情况,消费升级将使A 股中的传媒板块(电影、游戏、IP 等)、休闲服务板块(出境游、迪士尼等)、医药生物(养老产业、高端医疗设备等)、在线教育板块迎来较为确定的高增长周期。

  主题投资方面,关注几个板块:1、军工企业改革,正加速推进;2、混改方案落地,关注多重催化剂的国企改革标的;3、智能制造将成为十三五规划重点;4、核电板块将迎来连续催化;5、二胎放开甚嚣尘上,或破局人口问题。

关键词阅读:月度 策略 上证指数 A股

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