调整格局(201502)

2015-02-26 16:47:29 来源:金融界股票

  策略月报:调整格局,等待货币宽松破局-中投证券2015年2月策略

  投资要点:

  1月全球股指分化,受益于欧央行的QE计划推出,德、法股市涨幅居前;俄罗斯、美国、中国股市调整。美元指数收于94.87,人民币延续小幅贬值;标普500VIX指数20.97的高位,美国十年期国债利率下行至1.68%。A股主体市场一方面受到管理层规范两融、控制伞形融资杠杆的冲击,另一方面也受到货币政策预期纠偏的影响,出现横向宽幅整理。但总体上资金并未大幅离场,行情扩散明显,1月中小板、创业板大涨。目前非金融TTM(静态)28.84;AH溢价指数125.8。当前降准降息暂难出现,监管层用行动表达控制市场涨幅的态度(证监会核发新一批IPO批文,共24家),2月市场仍会维持总体调整,结极性机会的特征;由于货币宽松只是迟到并不会缺席,仍存博弈机会,需耐心等待买点。

  1月融资余额仍呈现流入态势,资金面总体净流入。1月融资余额增加1093亿元,除了证监会规范两融造成了19、20两天的余额负增,其余均为明显正流入。1月重要股东净减持290亿元,净减持量较高。1月偏股型基金仓位有所回升。

  经济延续疲软,企业盈利低位。从最近公布中采PMI数据看,经济仍然疲软,仍在缓慢的库存;购进价格指数显示PPI依然疲弱。结极上,大型企业趋落,中小型企业趋稳回升。工业企业利润延续下滑,12月同比-8%。弱经济背景下,宽货币仍会继续;在货币进一步宽松兑现前,市场仍会调整货币政策预期差,同时也会受到较差的盈利数据困扰。

  降准降息仍需等待。1月公开市场净投放1050亿元,新增MLF500亿元。短期利率7天和14天回购加权利率分别回落至4.34%、5.00%,分别相比12月底回落73BP、102BP。6个月直贴不转贴利率分别收于4.40%和4.35%,回落40BP。1月仹中长期国债利率各品种略有回落,下行空间在收敛;其中,十年期国债利率落于3.50%。1月人民币升值预期落于低位,中美套利利差处于历史最差的水平,预计外汇占款延续负面(12月环比上月负增1183.65亿元)。

  仓位建议:中等仓位,逢低买入仍需等待。

  中期配置建议:市场流动性极佳的环境下,市场的配置面在变宽,预计市场的增量市值多在优势板块。1、新政治周期驱动的国家戓略性的机会:深化开放(以“一带一路”、“自贸区”为代表)带动国内改革,军工、高铁、基础设施建设、港口、国企改革。2、后工业化时期的新增长点:互联网、工业4.0(智能化)、软件服务、环保。3、个性化消费:医疗(医疗服务、医疗器械、智慧医疗)、休闲服务(互联网化)、消费品(互联网化、智能化)。4、高股息回报、低估值蓝筹。

  风险提示:1、基本面未有明显改观的背景下,市场扩张造成的收益风险比将急剧下降。2、美联储加息周期超预期推进。3、新股发行、注册制超预期加速产生估值冲击。

关键词阅读:中投 策略 月度

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