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广发证券王乾:布局后周期饲料、疫苗

2014-11-07 14:23:23 来源: 金融界网站

  生猪养殖全面扭亏,父母代鸡苗滞后进入盈利区间:3 季度,生猪价格延续5、6 月份的反弹走势,牧原股份(行情,问诊)盈利大幅改善;仔猪价格相对低迷,雏鹰农牧(行情,问诊)、正邦科技(行情,问诊)改善稍逊;商品代鸡苗价格继续大幅上涨,*ST 民和盈利环比继续改善;父母代鸡苗均价11.5 元/套,步入盈利区间,益生股份(行情,问诊)连续2 个季度扭亏;毛鸡价格环比小幅上涨5.7%,玉米等原材料成本上涨较快,圣农发展(行情,问诊)毛利率下滑3.7 个百分点。

  猪料销售增速明显放缓,毛利率同比均有所提升:受生猪存栏下降、养殖效益欠佳影响,3 季度猪料企业销售增长较中报普遍放缓,大北农(行情,问诊)、禾丰牧业(行情,问诊)收入同比增速均低于10%,金新农(行情,问诊)销售收入同比小幅下滑。3 季度海大集团(行情,问诊)、通威股份(行情,问诊)收入增速分别为11%、下滑6%,华东区域市场整体下降拖累通威收入增长。3 季度饲料企业盈利能力普遍较好,除唐人神(行情,问诊)因合并和美,其他公司毛利率同比均有所提升。

  3 季度禽苗恢复明显,关注新品上市:受益于禽类养殖利润好转以及存栏上市,3 季度禽用疫苗恢复明显,大华农(行情,问诊)、瑞普生物(行情,问诊)收入增速均有提升。

  金宇集团(行情,问诊)牛羊三价苗、猪O 型口蹄疫市场苗贡献增量,收入维持较快增长。

  前3 季度,天康生物(行情,问诊)市场苗销售收入约7000 万(其中约60%为口蹄疫),预计市场苗年贡献收入1-1.2 亿,同比增长40%-70%,预计小反刍全年招采量约1.2-1.3 亿,结算将主要集中在4 季度。

  季末预收款同比普遍下降,14/15 季制种面积延续下滑:3 季度为种子销售淡季,各公司季末预收款余额同比普遍下降,大规模提前预收暂未出现。隆平高科(行情,问诊)、敦煌种业(行情,问诊)、农发种业(行情,问诊)顺利完成增发,关注行业并购机会。

  2014 年杂交水稻、玉米制种面积分别下滑14%和23%,行业供需格局继续改善,盈利能力有望逐步提升。

  风险提示:自然灾害、疫病风险、食品安全等;

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