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继续保持相对乐观(201410)

2014-10-10 15:45:51 来源: 金融界网站

  华泰证券-2014年4季报:日出江花红胜火-140929

  大势判断:4 季度继续保持相对“乐观”

  今年1-8 月份的经济发展折算为GDP 同比增速的估计值只有7.3%左右,要完成今年“7.5%左右”的预期目标,经济增速已经无下行空间,政策加大力度“稳增长”是必然选择。当前,政策主要侧重两大方向,一是加快推进利于“稳增长”的领域进行改革以期释放“改革红利”,二是在房地产松绑、棚户区改造、基础设施建设、技术改造升级等方向促进投资力度加大。9 月份汇丰中国制造业PMI 预览值、9 月上旬重点电厂煤耗量等数据开始指向经济可能已经在企稳回升。综合来看,经济的区间运行模式大概率仍将不会被打破,企业利润增速扁平化将会延续,企业业绩难有大波动。

  资金价格与风险溢价:引导企业融资成本下行,政府可主动操作的是无风险利率部分。

  预计货币执行者的倾向可能已经在发生变化,转向“稳健的货币政策”操作空间中偏松的一端,无风险利率下行概率大于上行概率。经济和业绩基本面风险下降、信用风险难以明显上行、改革热点再起浪潮、金融政策趋向激活股市和A 股市场吸引力逐渐上升,中期来看,A 股市场的风险溢价大概率要持续下行。

  股票供给:如果6 月份到今年年底完成100 家IPO,那么,4 季度大约需要完成56家IPO,融资规模超过500 亿元的可能性不大。因此,IPO 有一定压力,但影响有限。

  中短期来看,利率水平、风险溢价下行将成为支撑A股市场继续上行的驱动力。

  市场风格判断:短期有扰动, 4 季度继续看好小票

  10 月份小盘股相对大盘股很可能会受到业绩预期调整的压力,所以短期来看,小盘股相对大盘股的优势可能会受到暂时性的扰动。但是,从整个4 季度来看,在风险溢价、利率水平大概率出现下行的背景下,小盘股大概率仍将会继续占优。

  行业配置:对冲经济下滑的周期方向和稳定的日常消费

  8 月份经济数据大幅下滑的背景之下,央行通过SLF 定向释放5000 亿以及下调正回购利率20 个bp 的消息使得市场对于政策放松的预期进一步增强,我们认为,货币政策之后,财政政策也将更加积极,受益于政府支出的行业相对占优,方向在于“三农”、交通运输、清洁能源、电信网络、环境保护、医疗卫生、国防安全、保障房等领域,对应的农业、铁路设备、电气设备、通信、环保等行业受益。另外媒体称十月份沪港通将正式推出,海外资金流入的背景下沪港通主线(食品饮料、医药等前期涨幅较小的行业)仍然有望获得超额收益。综合来看,我们在10 月份建议重点关注医药、食品饮料、农业、环保、铁路设备。

  主题投资:继续关注土地改革、国企改革、军工、环保、移动支付、质量检测延续9 月月报的观点,本周继续关注土地改革、军工(科研院所改制、北斗导航、通用航空、军民融合)、国企改革及政策红利再次开启的环保,科技线关注苹果带动的移动支付及质量检测。

  注:10 月份之后的行业配置、主题投资,届时我们将根据新的投资环境进行再评估。

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实盘直播
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