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先向上后整理(201410)

2014-10-10 14:36:11 来源: 金融界网站
经济周期面临“类衰退”格局,下半年上市公司业绩增速可能会适度回落。目前上市公司利润增速主要来自负债率的提升,整体还难与GDP增速脱钩,预计下半年利润增速回落至5%左右。改革转型有初步成效,产业转型升级以及消费升级是大方向;但是,现阶段对整体上市公司盈利贡献还不显著。 

    6月份以来A股估值修复、摆脱熊冠全球的尴尬。主因来自政策预期强烈发酵,显著改善了权益类资产的风险偏好;而股市资金在去年创业板暴涨盈利模式的催化下,进一步将炒小、炒概念的资金运作模式发挥至高潮,资金面与政策面共振、主题投资带动了市场的强势上涨。 

    政策预期的强烈发酵,新牛市的愿景正在展开,但需要经历基本面的反复验证。国企改革助推企业整合、催生价值重估,最终提升经营效率;沪港通等国际化推进,证券法修订、制度建设提升股市价值;多渠道降低融资成本、无风险利率回落,股市再配臵显现;股市风险偏好改善,增量资金有所介入、部分地产资金介入的可能在增强;如果说旧牛市靠天量信贷货币,那么新牛市将靠改革红利、也将一波三折。 

    中短期看,政策在稳增长和促改革间平衡,降低了系统性风险、催化了制度红利的预期。SLO、SLF等货币工具的创新改善了短期流动性,定向宽松、房地产信贷支持政策,减缓经济下行压力;四中全会、沪港通等催化经济金融领域的深化改革。 

    展望后市,经济数据对股市的影响相对弱化,深化改革的推进程度以及资金面的变化对股市的影响更为重要。考虑到资金盈利模式的策略惯性以及易变性,股指有望演绎先向上后整理的走势,预计上证指数核心区间可能在2130-2450点;需要防范10月下旬三季报业绩冲击、沪港通落地后利好出尽的冲击预期。如社会融资成本能够显著回落,包括员工持股计划、养老金入市等一系列资本市场制度红利得以释放,则市场空间将更大些。 

    面对新牛市逻辑的展开以及改革的复杂性如注册制等均是双刃剑,投资者需要冷静应对,当下更多适宜定义为结构性牛市。市场风格趋于均衡化、配臵也趋于均衡化。既有受益于供给端收缩去产能、市值低于重臵成本的传统周期板块如水电、造纸、钢铁、工程机械、航运、重工等,也有景气度改善或政策扶持的新兴产业如国防军工、TMT、新能源汽车、光伏风电核电、铁路设备、环保等。国企改革、沪港通、司法改革、国防安全、土地流转等是四季度的重点主题投资对象。

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