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曲折上扬(201409)

2014-09-04 10:56:44 来源: 金融界网站

  策略月报:曲折上扬-光大证券9月策略

  宏观经济偏软,但支持股市上涨因素仍在

  8月股市仅小幅上扬了0.71%,反应了市场对于宏观经济的担忧又开始提升。其中,房地产量价下滑不仅印证了实体经济不容乐观,同时也影响了投资者的情绪。虽然央行增加了200亿支农再贷款额度,并在再贷款利率在优惠利率基础上再降1个百分点,但这似乎低于市场的预期。

  虽然短期内宏观数据不乐观,但这并未改变我们坚定看多市场的逻辑:国家自召开降低企业融资成本会议之后,相关政策将会持续出台,企业融资成本下行可期,中短期内势必大幅有效缓解社会信用风险;沪港通直接推进A/H折价蓝筹估值提升并带动A股相关蓝筹估值重估;国企改革主导下的整体上市、优质资产注入等预期将长期存在,这也将提升市场对蓝筹的重新定价。

  低估值为稳定剂,封堵蓝筹下行空间

  目前,欧美发达国家、亚太地区发达国家、南非、印度市场主要指数的PE为16倍左右,高于低于10倍的中国A股市场;3%以上的股息率高于美日德香港等主要市场。国内沪深300PE倒数为11.62%,收益率高于国内理财产品平均水平。A股市场的长期投资价值开始显现。

  中报业绩符合预期,创业板同比增速高位小幅下滑

  2014年上半年全部A股上市公司净利润增速为10.1%,剔除银行、两桶油后为8.5%,增速略高于一季度,符合我们全年8-10%的增速预期;创业板为14.5%,低于一季度17.6%的业绩增速且大中市值下滑较大。

  行业配置:曲折上扬,均衡配置

  总体而言,我们判断中期内股市将逐步上扬,但过程比较曲折,宏观现实与预期的博弈会贯穿这一过程。我们认为宏观经济增长虽在扩张区域,但增长动能似出现衰退,作为托底的政府“微刺激”成为市场期待焦点,货币政策更是重中之重。虽然近期的金融宽松政策不及市场预期,但放松是主方向。同时,“稳增长调结构”政策在稳步落实中,基建建设对冲房地产下滑,而多数地方松绑地产限购,之后需要关注房贷利率打折,这将小幅改善市场预期的边际效应。

  迭加国企改革和沪港通进度的推进,我们认为未来增量资金的进入以及存量资金的盘活有助于助推A股后续的走势,中短期我们持看多态度。鉴于沪港通、国企改革,优质大盘蓝筹估值将得到明显改善,市场风格更偏向于大盘股、非周期性行业,建议中长期配置低估值、业绩稳定的价值蓝筹股(银行、房地产、汽车、水泥、消费等)。对于以成长股为代表的创业板整体机会,需等待估值调整,分化将加大。但政策支持与业绩高增长仍将为创业板提供支持同时,我们仍看好国企改革、沪港通、大安全等主题性投资。

  本月我们推荐的十大金股为亚维股份、长城汽车行情问诊)、邦讯技术行情问诊)、交通银行行情问诊)、华业地产行情问诊)、金浦钛业行情问诊)、格林美行情问诊)、瑞康医药行情问诊)、齐峰新材行情问诊)、巨龙管业行情问诊)。

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