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上涨难持续(201408)

  月度策略:风格要变了?-长江证券201408

  报告要点

  7月回顾:小指数乐极生悲,大指数平地惊雷

  我们预见到了7月白马股和小盘股的杀跌风险,但对主板的向上突破则预期不足,核心在于我们中期以来的思路重配置(做资产比较)而轻择时(做信息处理)。对于7月行情,我们认为沪港通是名目,核心是刺激政策超预期。后续预测的关键是:1)主板行情能否走向深入?2)小盘抽血补充大盘会否发生?

  关于地产:假如今年见底,会发生些什么

  行情的持续性从根本上取决于经济和盈利走势,而本次小周期波动系于地产一身。我们不做主观预测,而是分析了地产今年见底所需的条件和对应的后果。

  结果表明,由于地产核心需求的走弱和短期库存压力的剧增,如果政策要让其在年内见底反弹,将需要极强的信贷刺激,随后将面临需求再次回落和利率迅速回升的挑战。反之,第二种情境下,如果市场预期的强刺激并未出现,则企稳会延后,企业盈利难在年内见底,很难期待市场会如此理性的让股价提前半年于基本面见底。总之,若展望季度级别的行情,牛市还没那么快展露尖尖角。

  两个焦点:风格转换和白马问题

  短期市场走势更多受流动性、政策、博弈等因素影响。展望8月,我们认为有两个焦点问题值得关注,一是风格转换的持续性,二是白马股的当前应对。首先,大盘涨小盘跌这种组合极难持续,盈利驱动的大盘上涨同样会惠及小盘,否则行情只是资金运动主导。此外,被称为“白马”的“中盘成长股”只有在过于不切实际的增长预期被清洗掉甚至转向过度悲观,而公司增长的持续性没有发生破坏时,新的机会才会出现。尽管我们认为下半年这个群体依旧难言整体性机会,但7月杀跌后局部机会将逐步出现,个别品种到了人弃我取的时刻。

  配置建议:周期逢高减持,成长人弃我取,蓝筹贯穿全年

  我们认为“风格转换”持续时间不会太长,观测点是8月初市场对7月数据的反应,8月地产销量的高频数据,利率抬升的速度,及“漫灌”预期的刹车。

  操作建议:1)周期逢高减持。煤炭有色水泥及工程机械等周期品固然可以搏3Q经济的环比改善,但这个风险收益并不明显优于部分超跌成长股;2)成长人弃我取。选择估值同未来几年的CAGR大体匹配,机构持仓明显下降的中盘成长股,主要在食品饮料、传媒、医药等行业中存在点状机会;3)蓝筹贯穿全年。对于家电汽车等地产链、高铁新能源、银行非银等行业中的低估值/高股息寡头公司建议回调介入,预计全年性价比均最优,但无需期待大牛市启动。

(责任编辑:朱凤)

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