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衰而不退(201407)

  民生证券-7月份行业配置报告:蛰伏前夜,先成长后消费-140702

  7月投资策略:蛰伏前夜,先成长后消费

  经济处于投资通胀双下行的衰退格局或持续至9 月,微刺激维稳下“衰而不退”,成长消费仍为配置首选。但经过6 月喧嚣的上涨行情,成长或在7 月底8 月初迎来短期调整。市场有底无高度的状况下,金融资源搭台,强周期挤水,成长消费唱戏,先成长,后消费。推荐(1)成长板块中的计算机、传媒、电力设备;(2)消费板块的医药、汽车、食品饮料;(3)金融周期中的银行、油服。

  自下而上衰而不退,成长消费仍是首选

  我们一直强调,对市场而言影响更大的实际上是投资增速的变化,未来一个季度经济仍处于投资通胀“量价齐跌”的衰退阶段,A 股录得负收益的概率高达70%左右,微刺激下市场有底无高度格局难改。行业表现方面,对投资、通胀都不太敏感的成长类、消费类往往容易获得超额收益。经济模型推荐房地产、非银、电力及公用事业、食品饮料、医药、传媒、餐饮旅游的平衡防御型组合。

  成长:美丽风景三大隐忧,看好政策估值驱动型

  成长经过6 月份强势上涨后,7 月面临三大冲击:(1)业绩雷担忧,当前股价已经反映了半年报业绩超预期部分的估值溢价,不排除中报披露结果接近下限的情况;(2)纳斯达克扰动,7 月底8 月初公布6 月份个人消费支出数据、以及美联储议息会议将召开,届时纳指有可能进入短期调整,国内技术类成长股或受到冲击。(3)打新情绪波动,7 月底市场打新已经1 月有余,次新股对成长板块的带动效应可能会减弱,甚至转为负效应。综上,7 月底8 月初或是成长坎,政策估值驱动型占优,军工或接力信息安全和在线教育为代表的互联网成为第三波。

  周期:微刺激有看点,触底反弹概率小

  近期微刺激加码是大概率,但因此而判断周期板块触底反弹仍为时过早。

  地产链条主导的周期板块在走势上与地产销售具有较高的一致性,即使微刺激变脸大放水,在库存创新高、去化时间明显拉长的局面下,本轮地产市场调整也需要到三季度末、四季度初才能看到曙光。

  自下而上关注基本面处于繁荣或复苏期的行业

  对主要工业部门的行业景气情况进行了初步的判断。建议关注行业景气处于繁荣期和复苏期的行业,如油服、汽车、铁路、电气设备等领域。

  风险提示:经济下行超预期,信用风险爆发

(责任编辑:朱凤)

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