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窄幅震荡的"僵局"(201405)

  A股行业配置策略-行业比较与配置策略(5):市场“僵局”中选择白马成长股-中金公司5月策略

  “增长低迷”与“政策期盼”

  当前市场走势比较纠结:一方面中国宏观环境依然低迷,对房地产行业的担心“如剑在悬”;而另一方面,政策“微刺激”和改革措施也在陆续推出。在大盘股极端低的估值下,市场陷入窄幅震荡的“僵局”。

  除非有明显的政策变化,目前房地产的低迷可能难有大幅改观;而在目前所见的“微刺激”之下,经济的改善可能只是逐步发生,难以对市场形成“强刺激”。

  在此背景之下,行业配置建议:一方面,坚守合理估值、增长确定性强的白马成长股(中金策略模拟组合重配此类股票);另一方面跟随政策及改革措施、行业进展选择局部的短期主题。在这方面,值得关注的进展包括:一是地产政策的可能松绑,二是国企改革的持续推进,三是“沪港通”等资本市场改革措施的推进,四是部分行业的最新变化,如猪肉价格可能见底回升带来的农业相关板块个股机会。

  中金行业比较与配置模型更新:上调轻工制造从低配至标配

  中金行业比较与配置模型基于五组因素,即宏观、行业、盈利、估值、技术,通过这五大方面的打分系统来动态评估行业相对吸引力变化,并给出行业配置建议。自去年9月份设立以来,所挑选的超配组合与低配组合表现收益之差累计3个百分点(同期沪深300指数收益为-12.9%)。

  基于市场的动态及行业发展,我们将轻工制造从低配上调至标配,并下调基础化工从标配到低配。我们最新的行业配置建议参见图表1,依然反映的是我们全年行业配置思路“周期反转与成长分化”。另外,我们也调查了中金行业分析员自下而上的最新观点和个股选择,参见图表3。

  市场大小风格判断:中小市值成长股目前只是反弹。我们在此前的研究中指出,除了估值较高之外,部分成长股板块面临基本面的风险也将妨碍今年中小市值成长股的表现。特别地,科技硬件行业(电子元器件等)面临的是自2007年以来苹果引领的智能设备革命高潮过后的系统性增速下降,而这不是暂时现象。科技股(无线互联网)趋势在从“硬件”往“软件和应用”的方向延伸。

  模拟组合调整:微调行业权重,新加入个股奥瑞金行情问诊)此次组合调整,我们适当降低建材股及银行股权重,新加入奥瑞金。调整后,模拟组合前十大重仓股依次是:伊利股份行情问诊)、格力电器行情问诊)、国投电力行情问诊)、科达洁能行情问诊)、中国平安行情问诊)、万科A行情问诊)、招商银行行情问诊)、天士力行情问诊)、恒瑞医药行情问诊)、海螺水泥行情问诊)。新的模拟组合及配置权重详见图表5。

  我们重配周期和选择性地配置成长类个股的满仓组合自发起以来(2013年11月11日)取得了1.8%的绝对收益(vs.沪深300指数-7.8%)。我们当前的模拟组合反映的是前述行业及个股配置思路:选择部分白马成长股作为核心持仓,还持有部分低估值消费股,同时基于政策与改革以及估值等方面的考虑,我们也持有部分低估值的周期性板块个股,包括地产、建材、钢铁、保险等。

(责任编辑:朱凤)

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