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大盘有望回升(201405)

  5月投资策略:红五月或可期

  经济偏弱,政策预期偏松。

  一季度经济增长偏弱,出口和国内需求放缓,一方面是企业去库存所至,另一方面是投资增速回落,特别是房地产开发投资增速回落明显,当前稳增长政策的力度和空间有限,很难带动基建投资增速进一步明显上升。3月份CPI同比上涨2.4%,通胀无忧为政策提供空间。今年经济整体目标保持在合理区间,当前经济下行压力大,虽然消费的贡献有所提升,但仍难以抵消投资的下降,加上融资和货币增速持续下降,经济下行风险极大,目前的稳增长措施力度有限,应对经济疲弱,政策有望维持双松格局,不光是财政,货币政策也会适当放松,县域金融机构定向降准就是一个信号。我们预计二季度经济有望企稳反弹。我们预计一季度是环比最低点,二季度环比增速回升,从同比增速角度来看,二季度同比增速是全年的最低点。维持全年GDP增速7.5%,CPI为2.5%。

  通胀无压力,政策有空间。

  3月CPI为2.4%,比上月回升0.4个百分点,春节错位的影响消失,CPI走势恢复正常。3月CPI环比为-0.5%,与最近十年的均值相同,表明当前的CPI走势正常,不存在通胀压力。分项目来看,食品价格环比为-1.6%,非食品价格环比为0.1%,食品价格主要受猪肉价格低迷和蔬菜价格回落等影响,价格上行动力并不强。而非食品价格于2011年达到高点之后,虽然这两年回落,但仍高于危机前的水平,主要受资源价格改革的影响,水电煤等价格上行所至。全年通胀无压力,维持全年CPI2.5%的判断。

  流动性延续偏宽松,金融数据和利率出现双降。

  3月社会融资总量同比下降,信贷总体平稳,非信贷融资大幅萎缩,反映近期市场违约风险加剧,加上监管加强之后,银行投资回归表内。3月M2增速大幅降至12.1%,创出新低,大幅偏离全年13%的目标,不用过多担心,下半年有望回升,全年仍维持13%左右的增速。银行间回购利率为3.5%水平,10年期国债收益率回落0.2个百分点至4.3%,资金利率拐点已现。货币和利率双双下行,主要是投资周期性回落,融资需求降低,资金利率出现下行。我们认为,未来货币政策有望适当放松,资金利率将进一步下行,提升市场估值水平。

  市场资金面偏紧压制短期走势。

  IPO重启渐近,对市场形成短期压制。IPO发审会停了18个月后,30日重启审核四家企业上会,同时已预披露上市企业增至122家,市场预计IPO五月重启已无悬念,市场面临短期冲击。而4月产业资本净增持93.7亿元,为股市上涨提供动力。4月产业资本增持首次超过减持量,实现自12年10月以后的首次净增持,说明市场已处底部,估值较低对场外机构已具备较高的吸引力,统计以往市场表现产业资本净增持之后的两个月以内都出现见底回升的走势。

  投资策略:

  经济存下行压力,政策预期偏松,稳增长仍是首要任务,政策正在有序推进,对于经济下行不用过度担心。新股IPO渐近对短期大盘形成冲击,而优先股则形成利好对冲,产业资本出现首月净增持,说明机构对股市不悲观,我们仍维持二季度策略看反弹的观点。等待新股利空落地后,大盘有望走出回升行情。行业看好银行、地产、汽车和机械设备,主题投资看好新兴产业和国企改革。

(责任编辑:朱凤)

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