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踏遍青山牛未老(200801)

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月21日 10:43   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  安信证券-2008A股策略研究-071207

  在过去两年的牛市中,估值水平的变化解释了指数60%的涨幅,盈利水平的变化解释了指数40%的涨幅。在影响估值水平的因素中,贸易顺差、资本流入、货币信贷储蓄搬家是基本的推动力量;而在影响盈利的因素中,主营业务收入增长、费用率下降和投资收益贡献巨大;

  我们判断,在推动估值水平上升的诸多因素中,贸易顺差、货币信贷和储蓄搬家的增速均将在2008年放缓,但仍会维持高位,对估值水平的推动力量将显著衰减。而资本流入增速受美国资产吸引力下降和人民币加速升值预期的影响,将会得到强化。总体而言,估值水平进一步上升的动力将弱于2007年;

  我们预计,2008年上市公司的盈利增速将维持在30%左右,显著低于2007年60%左右的增速。主营业务收入、费用率下降和投资收益的贡献度下降,税收政策和企业毛利率贡献度上升;

  建立在内需基础上的周期性行业和人民币升值是我们关注的两大投资主题。周期性行业是一个广泛的概念,在上游、中游和下游环节都存在大量的周期性行业。受国内新增供给能力放缓、需求旺盛和成本推动的影响,我们预计与内需相关的周期性行业将从中受益,盈利能力出现反弹。相关行业包括煤炭、电力、运输、钢铁、建材、化工和医药(原料药)。人民币升值是我们关注的另一个投资主题,航空和金融业是显著受益行业对于长期增速相对稳定,个体差异较大的行业,如零售、传媒、旅游、食品饮料等行业,我们主张自下而上寻找投资机会;

  风格轮替在任何一个资本市场上都会反复发生,但风格轮替只会在短期内影响资产配置和收益。长期来看,行业配置仍然是影响组合收益最重要的因素。我们预计2008年上半年风格将偏向二、三线成长股,下半年风格转向一线蓝筹股;

  综合估值与盈利水平的变化,我们保守预计2008年沪深300指数估值上限在40倍左右(2007年上限45倍),对应沪深300指数7200点。

(责任编辑:朱凤)

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