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警惕系统性风险(201404)

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月08日 17:33   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  A股市场二季度投资策略:警惕系统性风险 -招商证券

  经济仍处于收缩阶段,流动性的风险依然存在,风险偏好并未改善甚至更加低迷,博弈政策放松的意义越来越小,二季度要警惕系统性风险的可能性,A股可能进入一个大盘小盘、周期成长都无系统性机会的阶段;建议低仓位,持有估值便宜、业绩增长确定性高的行业和股票,如中成药、大众消费品、家电、乘用车及零部件、电力等。

  经济仍处于收缩阶段,最大担忧仍来自房地产以及相关的潜在金融风险。实体领域信用风险的增多,致使商业银行其对房地产产业链的业务(包含贷款和非标)自年后就开始出现收缩迹象,说明金融体系对实体风险的偏好在下降,资金的收紧已开始并将冲击到房地产销售及开工、投资,继而实体经济。

  除此之外,基建、制造业等领域也无起色。

  流动性风险仍然存在,利率水平仍然难以系统性下降。美国宽松货币政策的坚定退出是大趋势,美元升值以及美国利率水平上升是中期内可以预料的事情,那么,中期内,国内要么面临人民币继续贬值压力,要么货币政策收紧、提升无风险利率,以防范资金外流和人民币过快贬值。上述过程一旦发生,股市楼市的财富效应就会消失,而且贬值和资产价格调整会形成自我循环。

  近期短端利率再次出现回升,二季度利率中枢预计比一季度高。

  风险偏好低迷。2014年整个债券体系到期规模达到3.6万亿元,较去年增加15%,为近年来偿还金额最高的年份;二季度信用债是一季度到期规模的1.3倍多;2014年城投债到期规模超过2500亿元,较去年同比增长35%,高峰期在3月份和4月份,是去年同期的3倍;信托产品的久期平均在2年左右,由于2012年恰是发行高峰,因此今年将迎来偿还高峰。银行间10年期固定利率AA级企业债与10年期国债利差衡量的风险溢价水平显示,年初以来明显上升突破了去年全年的波动区间,这说明今年风险偏好程度比去年要低一个台阶。

  博弈政策放松的意义越来越小。第三产业比例的持续提高降低了就业风险,中央对GDP的容忍度也会逐渐上升;通过汇率贬值缓和制造业压力,通过货币财政简单粗暴刺激的可能性越来越低;资本市场的学习效应使得博弈政策放松行情的偏好度逐波下降。

  风格:警惕大盘小跌、小盘大跌的可能性。经济进入尾部风险释放期,新兴行业估值已得到充分提升、传统行业仍面临经济基本面压力,传统行业基本面的调整仍在进行、新兴成长则面临估值调整,警惕市场进入大盘小盘、传统新兴都缺乏机会的阶段。

  建议保持低仓位,持有低估值、业绩增长确定的行业和标的进行防御。我们对行业研究员的观点进行比较,筛选出如下我们比较偏爱的行业和标的,包括中成药、大众消费品、家电、乘用车及零部件、电力等,这些行业及其龙头股票估值较低、增长速度虽然不是非常高但稳定性和确定性较高,具有防御价值。

(责任编辑:朱凤)

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