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黎明之前(201401)

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年02月27日 17:30   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  (招商证券)陆续出台的改革措施会提升风险偏好,并有望主导明年市场波动,市场存在震荡往上摆动的可能,但因经济缺乏明显改善空间、利率水平仍有震荡上行风险,市场空间上会受制约。我们建议抱着慎重的基本面心态,积极地参与改革主题投资,坚持基本面稳定增长的基础消费行业、医药、偏消费品的制造业、增长确定的成长股;同时,积极参与改革相关的主题投资机会如券商、军工、环保、可穿戴设备等;间歇性参与大盘和传统行业的脉冲式机会。

  盈利增长、估值、风险偏好是影响股市价格波动的主要因素。业绩增长和经济增长趋势一致,估值水平的波动则主要取决于流动性从而利率水平的高低;风险偏好可以强化或者削弱业绩和流动性(利率)的影响,风险偏好一般受政策、制度等因素影响。1995年之前和2005年之后的A股市场波动基本可以通过经济周期来解释,1996-2004年间的股市波动则需要借助风险偏好来解释。

  流动性仍会偏紧,利率水平易升难降。高杠杆率背景下的经济增长需要大量的资金支撑,而明年的货币供给面临CPI抬升、QE退出、银行同业业务监管强化等制约,利率水平很难下降。与此同时,各类影子产品高企的利率水平对银行间各产品的资金仍有吸收效应,无风险利率水平仍面临上升压力。

  经济增长大概率在弱势平台上整理,微观领域因供给收缩或有局部改善。消费比较稳定,出口难有明显改善,我们比较担心利率水平抬高后,工业企业、房地产和地方政府融资成本升高、融资额度缩减对投资产生负面影响;制造业投资近期虽略有改善,但其持续性和回暖力度会受房地产调控影响。

  改革提升风险偏好,并有望主导明年市场波动。经济与社会领域的改革降低了投资者对经济和金融领域长期风险的担忧程度;资本市场领域的改革如发行制度改革、优先股等有助于提升股票市场的吸引力;各领域的改革还为资本市场提供了众多的投资主题和热点机会,有助于吸引资金。

  市场风格很难发生实质性改变,但小盘成长和大盘价值之间的进一步分化的空间也不大了。经济增长和流动性都难以看到明显改善空间,所以大盘股和周期股明年仍难有系统性上涨机会,小盘股和成长股仍有相对收益的概率比较大。

  但小盘成长股和大盘价值股之间的估值分化进一步加大的空间也不大,毕竟绝对估值和相对估值分化水平已达到历史高位。小盘股的风险在于假如流动性紧张加剧,那么跌幅可能大于大盘股,但这种情况下大盘股也只是相对收益。

  投资策略:慎重的基本面心态,积极地参与主题投资。风险偏好的提升有可能主导明年市场波动,市场存在震荡往上摆动的可能,但空间上又受经济增长和利率水平的制约。我们建议抱着慎重的基本面心态,积极地参与主题投资,坚持基本面稳定增长的基础消费行业、医药、偏消费品的制造业、增长确定的新兴成长股;与此同时,积极参与改革相关的主题投资机会如券商、军工、环保、可穿戴设备、土地流转等;偶尔参与传统行业的脉冲式机会。

(责任编辑:朱凤)

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