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申万王丝语:环保政策密集推进 关注优势龙头

2013年06月07日 17:09 来源: 金融界网站 【字体:

  水泥进入政策密集期,产能控制及环保政策将逐步推进。发改委、工信部发布《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》(发改产业【2013】892号)坚决遏制新增产能拟建、在建项目,6月底前地方政府将违规项目清理情况向发改委、工信部报送。水泥协会对这一政策态度较为积极,企业则担心由于地方政府利益问题,政策推进和执行有难度,执行结果可能会像2009年的38号文。我们认为此次政策说明新一届政府对产能过剩问题关注度高,对违规问责做了明确规定,有利于相关规定落实到位;对违规在建项目的土地、环保、授信都做出限制,可执行度较高,具体实施还需关注6月底地方政府上报情况。

  水泥行业大气排放标准即将正式颁布。我国水泥工业NOx排放水平普遍在880mg/Nm3,《标准》征求意见稿要求,现有水泥生产线NOx排放限值要降至450mg/Nm3,新建水泥生产线要低于320mg/Nm3。目前主流脱硝方法主要为两种:SNCR和SCR,其中SNCR法吨成本增加3.6元,SCR法吨成本增加6.3-6.8元,至12年底水泥生产线安装脱硝设备共148条,合计熟料产能1.67亿吨,占总产能10.5%,其中147条使用SNCR法,较水泥吨成本180-200元提升有限。

  水泥投资策略:从历次水泥行业政策推出后1周及1月的时间周期来看,水泥超额收益幅度较为有限。从政策推出后6个月的时间周期来看,水泥板块获取的超额收益较为显著,平均在18.6%,可能是由于行业政策效果需要一定时间来验证。就行业而言,虽然步入雨季价格表现平淡,但行业估值较低,需求风险释放较为充分,同时未来城镇化大会召开、严控产能政策推进,对于估值有正向作用,我们维持“看好”评级。综合来看,我们重点推荐中期业绩较好的海螺水泥行情,资金,股吧,问诊)、华新水泥行情,资金,股吧,问诊)、祁连山行情,资金,股吧,问诊)、江西水泥行情,资金,股吧,问诊),政策推进将使得具备成本和技术优势的龙头企业受益,包括海螺水泥、冀东水泥行情,资金,股吧,问诊)、华新水泥等。

  玻璃行业:5月行业旺季,下游需求较好,供给新增3条生产线(1700t/d),经销商以及企业库存下滑49万重箱(下滑1.8%),玻璃-纯碱、重油价格差为6.3元/重箱,环比上涨0.9元/重箱。当前行业毛利率约为10.3%,低于历史平均水平的13.2%,考虑到行业下游需求相对较好,雨季对价格影响历史来看并不大,预计行业盈利保持稳定。我们给予行业“看好”评级,主要推荐南玻A行情,资金,股吧,问诊)(OGS通过Win8touch认证,预计13下半年或将逐步贡献业绩)以及旗滨集团行情,资金,股吧,问诊)。

  新型建材:推荐纳川股份行情,资金,股吧,问诊),东方雨虹行情,资金,股吧,问诊),开尔新材行情,资金,股吧,问诊),北新建材行情,资金,股吧,问诊)等业绩增长确定性高的公司。其中纳川股份受益城市地下污水管网建设力度加大,同时BT项目开始贡献收益,业绩有望迎来拐点。东方雨虹通过业务、下游客户的两大转型以及渠道的下沉深化为公司中长期稳定快速发展奠定了坚实基础。

  主要风险:地方政府对严控产能政策执行低于预期,地产调控政策超预期。

  主要数据:

  4月,全国水泥产量为2.1亿吨,同比增长8.7%,增速较3月环比提升1.8%。

  全国熟料产量为1.3亿吨,同比增长11.2%,增速较3月环比提升11%。1-4月,全国水泥产量为6.4亿吨,同比增长8.4%,熟料产量为4亿吨,同比增长3%。4月固定资产投资、房地产开发投资同比增速分别为19.8%、23.2%,增速环比变化-1.7%、5.6%。4月受地产投资加速的带动,需求增速有所回升。

  4月全国平板玻璃产量为6239万重箱,同比增速为5.6%,增速环比下滑5.6%、同比提升14.9%。玻璃平均价格(4mm)为69.0元/重箱,环比上涨2.5%。预计5月下旬毛利率为10.3%。至5月浮法生产线总计为293条,冷修、停产以及放水共70条,总停产率为23.8%,停产总熔量占比达19.6%,环比略有下滑。

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